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        多因素共致櫥柜收入放緩。受地產銷量持續(xù)下滑，公司櫥柜  6、7  月份櫥柜零售及大宗接單方面均受到不同程度影響，疊加  17  年同期營收基數(shù)較高等因素。櫥柜三季度增速放緩，Q1-3  實現(xiàn)營收  43.4  億元，YOY8.9%；其中  Q3  實現(xiàn)收入  18.2  億元，YOY1.03%。剔除歐鉑麗，櫥柜主品牌  Q1-3/Q3  分別同增  9%/1.32%。
        衣柜保持較高增速，推動公司穩(wěn)步增長。衣柜在市場環(huán)境下行的背景下依然保持較快的增長速度。Q1-3  實現(xiàn)營收  28.9  億元，YOY35.3%；其中  Q3  實現(xiàn)收入  12.3  億元，YOY35.7%。剔除歐鉑麗，衣柜主品牌  Q1-3/Q3  分別同增  31.6%/31.1%。未來隨著衣柜占比的逐步提升，公司整體有望保持穩(wěn)步增長。
        衛(wèi)浴基數(shù)較低，提升空間顯著。衛(wèi)浴  Q1-3  實現(xiàn)營收  2.2  億元，同比增長  46.6%；其中  Q3  實現(xiàn)收入  3369.8  萬元，YOY22.8%。目前衛(wèi)浴僅占比約  2.7%。未來隨著公司大家居戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進，衛(wèi)浴收入提升空間顯著。
        產能制約木門收入增長，未來或成公司另一主要收入貢獻點。木門受產能制約導致供不應求，對三季度收入增長形成了一定壓制。公司加大產能改造，未來有望逐漸成為公司另一主要收入貢獻點。Q1-3  實現(xiàn)營收  2.81  億元，YOY52.74%；其中  Q3  實現(xiàn)收入  1.24  億元，YOY47%。
        聯(lián)手國美開展新零售渠道。歐派家居于近期與國美展開戰(zhàn)略合作，與國美全國優(yōu)質門店聯(lián)合打造歐派櫥柜家居體驗館，利用雙方資源優(yōu)勢，互相引流，預計年內完成  100家國美門店櫥柜體驗館建設，以期望利用行業(yè)藍海來打造新的利潤增長點。
        作為定制家居行業(yè)龍頭，公司有望率先實現(xiàn)年度營收破百億的目標。雖受地產景氣度下行及行業(yè)競爭格局惡化，整體行業(yè)增長中樞不斷下行。但作為龍頭公司，其相較于地方品牌的絕對核心優(yōu)勢突出，未來有望不斷提升市場份額，鞏固核心競爭力。我們認為，公司長期發(fā)展核心競爭力突出，持續(xù)看好。根據(jù)公司三季報，我們調整了盈利預測。預計公司  18-20  年  EPS  分別為  3.86、4.47、5.52  元/股，對應  PE18.7x、16.2x、13.1x（根據(jù)  10  月  26  日收盤價）
        風險提示：房地產市場調控；市場競爭加