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三季度單季營收76.34  億元，同比22.48%，歸母凈利5.96  億元，同比10.21%。三季報(bào)增速略低于中報(bào)預(yù)計(jì)區(qū)間中位：一方面，公司本季度計(jì)提1.8  億資產(chǎn)減值損失（同比+150%，去除計(jì)提影響，3Q  單季度業(yè)績?cè)鏊偻?27%），另一方面，家裝持續(xù)拓展導(dǎo)致費(fèi)用端承壓。四季度進(jìn)入裝飾季節(jié)性回款高峰，業(yè)績?cè)鏊倩蛴刑嵘?，公司預(yù)計(jì)全年業(yè)績?cè)鏊俨蛔?，同?5%至+25%。
        毛利率歷史新高，費(fèi)用率上升，經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為凈流出，負(fù)債率同比下降。公司銷售毛利率19.37%達(dá)到上市來最高，同比+2.64pcts，凈利率下滑0.66pct  至8.57%。三項(xiàng)費(fèi)用率為9.1%，與上年同期+0.5pct，其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.7%/3.4%/2.9%/0.1%，同比+0.4pct/+0.6pct/+0.0pct/-0.5pct  ，  銷售、管理費(fèi)用分別同比+41.42%/42.54%，系加強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-81.91%，由銀行借款減少以及匯兌收益貢獻(xiàn)，公司資產(chǎn)負(fù)債率57.08%，同比下降2.55pcts?，F(xiàn)金流方面，前三季度經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出9.4  億元，去年同期凈流入1.96億元，支付供應(yīng)商款項(xiàng)增加是主因；投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入10.7  億元，同比+1013%，本期理財(cái)產(chǎn)品到期贖回較多。
        精裝業(yè)務(wù)帶動(dòng)下，新簽訂單持續(xù)提速。公司3  季度新簽訂單105.68  億元，同比+28%。1-3  季度持續(xù)提速，增速分別為16%/21%/28%。3  季度公裝、住宅、設(shè)計(jì)新簽分別同比+8%/+74%/+24%，住宅精裝新簽增速較快。Q3期末累計(jì)已簽約未完工訂單額為553.1  億元，為2017  年?duì)I收2.63  倍，環(huán)比提升0.22  倍，未來業(yè)績保障較好。
        家裝按計(jì)劃拓展，費(fèi)用端承壓。2017  年134  家的基礎(chǔ)上，18Q1、Q2  先后新開15、18  家門店，截至3  季度，全國直營店數(shù)量170  左右，微店20  余家，以主要目標(biāo)城市加密為核心路徑。店面數(shù)量持續(xù)增長，陸續(xù)強(qiáng)化在二手房在裝修、軟裝等方面業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)，客單價(jià)保持穩(wěn)定，升級(jí)營銷體系，擴(kuò)大業(yè)務(wù)合作范圍，強(qiáng)化前端獲客引流，料將有效支撐公司C  端裝飾業(yè)務(wù)增長。然而，家裝業(yè)務(wù)持續(xù)拓展下，公司費(fèi)用端料將承受一定壓力。
        風(fēng)險(xiǎn)因素。房地產(chǎn)業(yè)增速不及預(yù)期，勞動(dòng)力、原材料成本大幅提升。
        盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司三季報(bào)收入穩(wěn)增，業(yè)績受資產(chǎn)減值計(jì)提以及票據(jù)結(jié)算影響低于收入增速。毛利率高位，新簽訂單提速?？紤]受到上游地產(chǎn)周期影響，以及家裝業(yè)務(wù)持續(xù)拓展致使費(fèi)用端承壓，小幅下調(diào)公司2018/19/20  年EPS  預(yù)測(cè)至0.83/0.96/1.12  元（原值0.88/1.04/1.21  元）。維持“買入”評(píng)級(jí)。