>> 方正證券-新華保險（601336）承保端穩(wěn)定，資產(chǎn)端收益率超預(yù)期-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
大小： |
448KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
左欣然 |
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2）費用率保持穩(wěn)定：健康險占比提升不改手續(xù)費及傭金支出率、管理費率的優(yōu)化，分別小幅同降1pct 至13%、9%。3）750 天移動平均線的上移推動保險責(zé)任準(zhǔn)備金的提取比率同降4pct 至21%。
新單保費降幅如期收窄，續(xù)期保費保持高增。1）總新單、個險新單降幅收窄。18Q3 新單保費218 億元（YoY-25%），其中個險、銀保新單分別為158 億元（YoY-25%）、40 億元（YoY-33%）。分季度來看，個險新單Q1、Q2、Q3 分別53 億元（YoY-47%）、47 億元（YoY+23%）、58 億元（YoY-22%）。Q3 單季新單負(fù)增長主要由于去年儲蓄險沖單的高基數(shù)所致，健康險仍保持增長，其占比提升將助力新業(yè)務(wù)價值率提升。長險新保172 億元（YoY-34%），其中十年期及以上首年保費105 億元（YoY-36%），降幅略升1pct。隨著承保端的改善，預(yù)計個險新單保費將持續(xù)恢復(fù)，輔之以新業(yè)務(wù)價值率的提升，新業(yè)務(wù)價值有望保持穩(wěn)定。2）保單質(zhì)量穩(wěn)定，退保率4.5%（YoY-0.2pct）,穩(wěn)定的退保率將推動續(xù)期保費收入繼續(xù)高增，續(xù)期保費783 億元（YoY+28%），將助力總保費穩(wěn)健增長。
投資收益負(fù)貢獻(xiàn)較小，總投資收益率超預(yù)期。公司投資收益、公允價值變動損益、其他綜合收益分別同減15、2、32 億元，共計同比減少48 億元，對公司總投資收益率的負(fù)影響有限。18Q3 公司總投資收益率4.8%，同比僅微降0.4pct，優(yōu)于市場預(yù)期。悲觀假設(shè)下，債權(quán)收益率下降50bps 至4.5%，股票基金收益率-10%，則新華全年總投資收益率仍可保持3.5%以上。但綜合新華Q2、Q3 總投資收益率超預(yù)期的情況，預(yù)計18 年全年總投資收益率有望實現(xiàn)4.5%。
投資建議：壽險新單降幅持續(xù)收窄，健康險銷售良好、新業(yè)務(wù)價值率高，將共同推動新業(yè)務(wù)價值的持續(xù)增長。公司前三個季度投資收益率持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計全年總投資收益率將保持穩(wěn)定。目前公司2018-2020 年 P/EV 分別為0.9、0.7、0.7 倍，維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：市場波動,投資收益大幅下滑;保費增長不及預(yù)期。
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