>> 國泰君安-宋城演藝(300144)2018年三季報點評：核心景區(qū)表現(xiàn)穩(wěn)健，增量項目落地開啟高成長-181028
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
大小： |
532KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心景區(qū)業(yè)績穩(wěn)步增長，輕資產(chǎn)項目超預(yù)期，增量項目穩(wěn)步推進，將進入業(yè)績高增長期，維持2018/19 年EPS 為0.86/0.99 元，目標價28.38 元。
業(yè)績簡述：2018 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.71 億/+6.77%，歸母凈利潤11.47 億/+25.01%，歸母扣非凈利潤11.12 億/+20.47%；其中第三季度營業(yè)收入9.59 億/+4.13%，歸母凈利潤4.82 億/+22.30%，歸母扣非凈利潤4.76 億/+18.80%，業(yè)績符合預(yù)期。
核心景區(qū)產(chǎn)品體驗提升業(yè)績穩(wěn)步增長，輕資產(chǎn)項目超預(yù)期。①現(xiàn)場演藝8 月增量項目桂林千古情落地，產(chǎn)品體驗升級，客流在高增長情況下結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，核心景區(qū)營收業(yè)績均穩(wěn)步增長;②輕資產(chǎn)項目持續(xù)推進，輕資產(chǎn)預(yù)收節(jié)目制作費等預(yù)收款項同增41.44%；寧鄉(xiāng)炭河項目開業(yè)一年接待游客超 400 萬人次，營收1.6 億；③在藏謎與九寨千古情成本調(diào)整至管理費用的情況下，管理費用率依然同比-0.8pct，效率提升明顯；銷售費用率-1.83pct。
增量項目穩(wěn)步推進，確定性邊際提升。①張家界及西安項目預(yù)計2019年上半年及年中亮相，上海項目工程已全面開工，公司輕重資產(chǎn)項目將在未來三年內(nèi)陸續(xù)開業(yè)，公司業(yè)績將邁入高增長期；②六間房將與花椒直播母公司重組，交易預(yù)計19 年完成，18 年六間房仍將并表，預(yù)計全年實現(xiàn)業(yè)績承諾無憂，確定性邊際提升。
風(fēng)險提示：異地項目不達預(yù)期、目的地發(fā)生自然災(zāi)害等風(fēng)險。
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