>> 廣發(fā)證券-天士力（600535）業(yè)績穩(wěn)定增長，丹滴國際化進程推進-181029
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
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| 571KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文華，羅佳榮 |
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財務指標有所改善，主要業(yè)務穩(wěn)定增長
①1-3Q18 公司的毛利率為35.11%，同比提高1.78pct，期間費用率基本持平。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為11.59 億元，去年同期為-10.60億元。②1-3Q18 工業(yè)實現(xiàn)收入50.32 億元，同比增長13.55%，其中核心的心腦血管類產(chǎn)品收入35.13 億元，同比增長13.53%。普佑克上半年實現(xiàn)收入1.76 億元，因為天士力生物上市，預計受到銷售團隊變化影響。醫(yī)藥商業(yè)實現(xiàn)收入79.37 億元，同比增長19.05%.
丹滴和美國 ARBOR 公司簽署在美國臨床研究和銷售許可協(xié)議
18 年9月6日，天士力方面和美國Arbor 公司簽署協(xié)議，達成最高2,300萬美金的研發(fā)里程碑付款；如果產(chǎn)品上市，將獲得最高5000 萬美金的銷售里程碑付款，以及按照毛利分層提取最高可達毛利50%的銷售分成。該合作將發(fā)揮天士力新藥研發(fā)優(yōu)勢以及Arbor 公司處方藥市場銷售推廣優(yōu)勢，更高效地推進天士力國際化進程。
芪參益氣滴丸入選新版基藥目錄，利好基層推廣
在 2018 版本的基藥目錄中，公司的芪參益氣滴丸新進入基藥目錄。該產(chǎn)品主要用于冠心病心絞痛的治療，2017 年收入為3.04 億元，我們預計新進基藥將有效促進該產(chǎn)品在基層的推廣。
預計 18-20 年業(yè)績分別為1.08 元/股、1.33 元/股、1.66 元/股
公司傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定，普佑克等產(chǎn)品快速成長，引入更多創(chuàng)新藥豐富管線。預計公司18/19/20 年EPS 為1.08/1.33/1.66 元，目前股價對應PE18/14/12 倍，維持“買入”評級。
風險提示
復方丹參滴丸美國FDA 補充試驗風險；核心產(chǎn)品推廣不達預期風險；其它產(chǎn)品研發(fā)進度低于預期的風險。
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