>> 廣發(fā)證券-黃山旅游（600054）客流量下降收入有所下滑，期待杭黃高鐵開通-181029
| 上傳日期： |
2018/10/29 |
大小： |
856KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安鵬，沈濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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前三季度毛利率57.1%，同比提升5.0 個百分點(diǎn)；單三季度毛利率高達(dá)62.0%，同比大幅上升10.9 個百分點(diǎn)。費(fèi)用方面，前三季度公司銷售、管理和財務(wù)費(fèi)用率分別為4.9%、12.3%和0.3%，同比分別上升3.9、下降1.1 和上升0.4 個百分點(diǎn)，其中前三季度銷售費(fèi)用5802 萬元，較上年1300 萬大幅提升，主要為支付給黃山機(jī)場的獎勵款及廣告宣傳費(fèi)。
客流量：前三季度客流量同比下降3.1%，9 月起旺季門票價格下調(diào)
客流量：前三季度客流量同比下降3.1%。2018 年前三季度黃山風(fēng)景區(qū)接待旅客255.7 萬人次，同比下降3.1%，其中Q1、Q2 和Q3 接待游客數(shù)量分別為56、93 和108 萬人次，同比分別下降18.4%、下降4.0%和增長8.4%。
門票降價：9 月19 日公司公告黃山風(fēng)景區(qū)門票價格調(diào)整，自2018 年9 月28 日起，旺季門票價格由230 元/人降為190 元/人。2017 年公司門票業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.3 億元，占公司營業(yè)收入13%，門票業(yè)務(wù)毛利潤2.0 億元，占公司毛利潤23%。預(yù)期門票價格調(diào)整將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。
門票降價落地、交通改善在即，維持“買入”評級
今年以來黃山客流量同比下降，公司業(yè)績有所承壓，年底杭黃高鐵預(yù)期開通，有望增加浙滬客源驅(qū)動景區(qū)客流增長，9 月公司門票降價預(yù)期落地，未來公司一方面加強(qiáng)內(nèi)部管理，另一方面努力提升游客綜合消費(fèi)水平，加快傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的橫向擴(kuò)張、新興業(yè)務(wù)的縱向拓展。太平湖項目已經(jīng)取得景區(qū)經(jīng)營權(quán)，太平湖和花山謎窟項目預(yù)期后續(xù)持續(xù)投入，宏村項目尚在談判，東黃山國際小鎮(zhèn)開建將帶來公司“提質(zhì)擴(kuò)容”的遠(yuǎn)期看點(diǎn)。預(yù)計公司18-20年EPS 分別為0.62 元、0.63 元和0.69 元，18 年和19 年對應(yīng)PE 分別為14倍和14 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：門票價格繼續(xù)下調(diào)、索道價格或下調(diào)、天氣因素和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響客流量不達(dá)預(yù)期、高鐵通車進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、外延擴(kuò)張項目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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