>> 方正證券-上海機場(600009)業(yè)績符合預(yù)期，基本面向好無懼調(diào)整-181029
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2018/10/30 |
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方正證券 |
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2）財務(wù)數(shù)據(jù)：2018 年Q3 單季度營收23.96 億元，同比增長13.50%，扣非歸母凈利潤11.19 億元，同比增長12.35%；2018 年Q1-Q3 營收69.00 億元，同比增長14.84%；扣非歸母凈利潤31.41 億元，同比增長16.61%。
點評：
1.旅客結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，控總量政策疊加天氣因素導(dǎo)致業(yè)務(wù)增速放緩。2018Q3，上海機場實現(xiàn)國際及地區(qū)旅客吞吐量981.62 萬次，同比增長5.24%，占比達到50.95%，旅客結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。但受暑期惡劣天氣及民航局嚴格執(zhí)行控總量政策影響，上海機場7-8 月沒有加班機，航空性業(yè)務(wù)增速放緩。
2.高基數(shù)下穩(wěn)健增長，Q3 業(yè)績符合預(yù)期
高水平旅客吞吐量和地理區(qū)位優(yōu)勢賦予上海機場強大的防御屬性，而國際旅客吞吐量和免稅業(yè)務(wù)的高速增長則使其消費屬性日益增強。從2018Q3 的數(shù)據(jù)來看，在宏觀經(jīng)濟承壓、2017 業(yè)績高基數(shù)、航空性業(yè)務(wù)增速放緩、代購政策趨嚴的壓力下，上海機場扣非凈利潤同比增長12%。目前A 股市場承壓，波動性大，業(yè)績增長確定性強的上海機場攻守兼?zhèn)洌邆溟L期投資價值。
3.基本面向好無懼調(diào)整，堅定長期非航增長邏輯
上海機場是具備長期投資價值的稀缺標的，應(yīng)當(dāng)?shù)录?qū)動，在估值合理的條件下堅定地掙長期收益。機場并非是一個業(yè)績短期翻倍的板塊，而是一個收益穩(wěn)定、增長確定的板塊。機場的投資，應(yīng)當(dāng)是根據(jù)機場發(fā)展規(guī)律而進行的長期價值投資，而不應(yīng)過分受短期事件影響。雖然事件是催化劑，但是機場一旦跨過拐點，大的趨勢就業(yè)已形成，短期事件注定會發(fā)生，發(fā)生的時間以及形成的結(jié)果都可以提前很久預(yù)知，應(yīng)當(dāng)提前就給予估值折價或者溢價而不是臨時反應(yīng)。
4.投資建議：預(yù)計公司2018-2020 年營業(yè)收入分別為92.55、116.56、133.43 億元，凈利潤分別為42.74、52.63、59.25 億元，對應(yīng)PE 為19.72 倍、16.01 倍、14.23 倍。繼續(xù)給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：航空事故，重大政策變動，免稅銷售不及預(yù)期，投資收益大幅下降，運行成本大幅上升
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