>> 招商證券-廣汽集團（601238）日系逆勢上漲，靜待傳祺新品發(fā)力-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
大?。?/td>
| 746KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
評論：
1、日系合資逆勢上漲，廣乘銷量持平
3Q18 廣汽集團共銷售汽車54.1 萬臺，其中廣豐16.6 萬臺（+39.2%），廣乘12.6萬臺（+0.8%），廣三菱3.2 萬臺（+19.6%），廣本18.2 萬臺，同比持平，廣菲克2.7 萬臺（-37.6%），總體看，日系表現(xiàn)突出，廣豐凱美瑞銷量增長132%達到4.6 萬臺，新車型CHR 的上市，也為廣豐提供了增量；廣三菱的歐藍德表現(xiàn)持續(xù)良好；廣本的冠道下滑36.9%，雅閣和飛度增幅分別為27.3%和40.8%；廣乘的GS4 下滑30%為5.9 萬臺，GS3 增長434.7%達到2.7 萬臺。
2、投資收益快速增長，廣乘盈利下降
3Q18 公司毛利率為18.9%，同比下降5.9 個百分點，主要是三季度廣乘在終端進行促銷活動所致，同時廣宣費用的增加使得銷售費用率上升1 個百分點為9.5%，財務費用率為-0.5%（17 年同期為0.4%），下降的原因是借款減少；按照新的會計準則，管理費用為7.6 億元（-24.7%），研發(fā)費用1.9 億元（+428%），若按照舊會計準則，管理費用為9.5 億元（ -9.1%），資產(chǎn)減值損失正貢獻427 萬元，17 年同期損失1 億元。受益于日系產(chǎn)品銷量大漲，投資收益同比大增29.1%為25.5億元，扣除投資收益的凈利潤為3.88 億元（-36.3%），主要是廣乘終端促銷影響自主品牌盈利。
3、日系庫存狀況良好，廣乘新品可期
我們認為，目前公司日系合資品牌庫存水平良好，后續(xù)日系合資品牌均有新車型。廣三菱的奕歌將于12 月份上市，有望成為繼歐藍德之后的下一個爆款，為公司19年貢獻增量，廣本和廣豐預計將于2019 年分別導入CRV 和RAV4 的姐妹版車型。廣乘即將推出新款SUV GS5 和MPV GM6，GS5 的上市，后續(xù)有望在SUV 領(lǐng)域為公司提供增量，19 年上市轎車新款GA6，將帶動公司轎車領(lǐng)域的增長，同時，19 年廣乘將推出2 款基于專屬平臺的純電車型，完善廣汽在新能源方面的布局?？傮w看，公司推出的新品競爭力強。
4、盈利預測與評級
我們認為，日系合資品牌表現(xiàn)依然良好，尤其是廣豐逆勢增長，合資公司將有較好的利潤貢獻，合資品牌新導入的車型均具備良好的競爭力，有望繼續(xù)增厚公司業(yè)績，預計隨著傳祺新品的推出，后續(xù)銷量將有所改善。三季度汽車行業(yè)整體承壓，廣汽乘用車在終端進行促銷活動，盈利受到影響，調(diào)整對公司2018 年到2020 年盈利預測為117.1/130.4/142.5 億元（原盈利預測為137/153/172 億），維持強烈推薦-A評級。
5、風險提示:汽車行業(yè)繼續(xù)下降，行業(yè)競爭加劇；公司新品銷量不及預期
|
|
