>> 方正證券-華能水電(600025)量價齊升推動公司2018Q3業(yè)績超預(yù)期-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
郭麗麗 |
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公司2018年第三季度發(fā)電量達261.58億千瓦時，同比提高99.17億千瓦時，同比增長 61.06%，主要原因為在建的機組投產(chǎn)和棄水改善所致。第三季度今年新投產(chǎn)的黃登、大華橋、苗尾和桑河二級等電站貢獻發(fā)電量 69.47 億千瓦時，占增量的 70%；另一方面，隨著云南省本地消納能力和外送能力的增量，棄水改善較為明顯，公司第三季度原有機組發(fā)電量同比提高 29.7 億度，其中往年棄水較為嚴重的龍開口電站第三季度發(fā)電量達 24.78億度，較去年同期提升 89.45%。
瀾滄江上游機組電價提高公司綜合電價水平。
公司瀾滄江上游云南段機組的電量均為外送電，配套有滇西北直流的輸電線路，消納能力有保障，且外送電常采用倒推電價的定價方式，此類電價要高于云南省內(nèi)電價。公司 2018 年第三季度綜合電價為 214.81 元/兆瓦時，同比去年同期的 187.56 元/兆瓦時提高了 14.53%，待公司全部機組投產(chǎn)后，綜合電價水平有望進一步得到提升。
金中公司轉(zhuǎn)讓或使股息率提升至 5.46%。
公司正全力推進金中公司 23%股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項，目前轉(zhuǎn)讓的底價為48.9億元，截至2018年6月30日金中公司的賬面價值為23.91億元，如能在 2018 年年底前完成，則有望新增投資收益 25 億元，歸母凈利潤可增加21.25 億元?？紤]到公司分紅比率為 50%，因此金中公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓可使得公司股息率提高 2.09 個百分點，我們預(yù)測今年公司能夠?qū)崿F(xiàn)歸母凈利潤 30.39 億元，疊加金中公司的轉(zhuǎn)讓收益，公司 2018 年股息率有望達到 5.46%。
盈利預(yù)測與估值：
我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司 2018-2020 年能夠?qū)崿F(xiàn)收入167.51 億、205.21 億和 214.12 億，歸母凈利潤 30.39 億、38.02億和 46.03 億元，實現(xiàn) EPS 為 0.17 元、0.21 元和 0.26 元，對應(yīng)PE 為 16.71、13.35 和 11.03 倍。5 億元的捐贈支出由大股東予以補足，因此可供分配的每股收益為 0.19、0.23 和 0.26 元，對應(yīng)股息率為 3.37%、4.07%和 4.61%。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險、來水低于預(yù)期、電價不及預(yù)期的風(fēng)險、外送電市場化程度較高的風(fēng)險、金中公司轉(zhuǎn)讓不達預(yù)期的風(fēng)險
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