>> 方正證券-深圳機場(000089)業(yè)績增長穩(wěn)健，防御價值凸顯-181029
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2018/10/30 |
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方正證券 |
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點評：
1. 極端惡劣天氣及首都航空迫降事件導致增速放緩，新航季計劃航班量維持增長態(tài)勢。受持續(xù)惡劣天氣及首都航空事件影響，三季度航班起降架次同比增速較放緩，環(huán)比僅增長0.34%，暑運旺季含金量有限，旅客吞吐量較上半年10.6%的增速也有所下降。根據(jù)2018 冬春航季航班計劃，深圳機場周計劃航班量同比增長1.8%，實際執(zhí)行時刻容量大概率已提升至52 架次。同時公司下半年新開多條國際航線，國際業(yè)務(wù)將持續(xù)提升優(yōu)化，旅客吞吐量有望重回高增長。
2. 拆除戶外廣告影響有限，業(yè)績增長穩(wěn)健。拆除T3 航站樓及AB 航站樓室外立柱廣告之后，上市公司不需要再向集團上繳戶外廣告資源租賃費用，同時廣告業(yè)務(wù)經(jīng)營公司將通過提高室內(nèi)廣告費用的方式來彌補戶外廣告損失，總體而言對業(yè)績影響有限。Q3 單季度來看，扣非歸母凈利潤同比增長10.57%，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。在當前市場情緒悲觀背景下，深圳機場防御價值進一步凸顯。
3. 潛在產(chǎn)能充裕，國際化扎實推進。深圳機場地處粵港澳大灣區(qū)十字路口，是中國民航業(yè)最優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)之一。其潛在產(chǎn)能充裕，獲批時刻容量為55 架次，在正常率達標條件下，實際執(zhí)行時刻2019 年可以繼續(xù)提升。在深圳市政府強力支持下，深圳機場國際化戰(zhàn)略扎實推進。隨著國際航線占比不斷提高，國際業(yè)務(wù)將持續(xù)改善公司業(yè)績，提升盈利能力。總體而言，深圳機場免稅業(yè)務(wù)仍然只是剛剛起步，廣告業(yè)務(wù)正在培育，高毛利非航業(yè)務(wù)未來增長潛力巨大。
4. 投資建議：維持“推薦”評級
預計公司2018-2020 年營業(yè)收入分別為37.94、43.20、51.24億元，凈利潤分別為7.71、9.59、10.65 億元，對應(yīng)PE 為21.28
倍、16.30 倍、14.68 倍。維持“推薦”評級。
風險提示：航空事故，重大政策變動，市政府國際線支持力度降低
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