>> 廣發(fā)證券-上海機場（600009）國際流量優(yōu)勢明顯，非航增長可見性強-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
關(guān)鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受航班總量調(diào)控影響，三季度上海機場起降架次同增僅0.07%，旅客量增速4.51%，兩者較18Q2 分別放緩3.13、4.90pts，預(yù)計Q3 航空性業(yè)務(wù)收入持續(xù)放緩。而整體收入單季同比實現(xiàn)回升，顯示非航收入實現(xiàn)較快增長，預(yù)計在暑期及中秋出境游帶動下，Q3 非航收入增速維持約20%左右增速。
營業(yè)成本控制得力，毛利率同增3.47 pts
18Q3 單季營業(yè)成本同增4.46%，較18Q2 的8.60%明顯改善，預(yù)計時刻調(diào)控導(dǎo)致運行成本增長節(jié)奏放慢。疊加非航收入表現(xiàn)向好，毛利率同增3.47pts 至51.7%。此外，18Q3 單季投資收益2.41 億元，環(huán)增4752 萬元，顯示子公司運營良好，同比下滑預(yù)計主要為新設(shè)股權(quán)基金投資負(fù)收益所致。
盈利預(yù)測及投資建議
民航局 2018 冬春航季時刻安排顯示，上海機場時刻同增1.5%，環(huán)降1.2%。航班流量受限背景下，非航收入是支撐營收及盈利持續(xù)改善的核心因素。根據(jù)公司公告，未來7 年T2 及衛(wèi)星廳免稅保底提成金額維持較快增長，盈利增長可見性強。考慮非航租賃收入保持高增，預(yù)計2018-2020 年EPS 分別為2.13、2.91、3.14 元/股，對應(yīng)PE 為20.57x、15.02x 和13.91x。公司國際流量優(yōu)勢明顯，業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長帶來投資價值，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：航空需求不及預(yù)期，時刻增速顯著低于預(yù)期，旅客消費意愿大幅萎縮，油價大幅下跌。
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