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2018Q3  扣非歸母凈利為13.80億元，同比增長6.7%，同比增速為近兩年單季扣非歸母凈利同比增速最低。
        從盈利能力來看，2018Q3  單季毛利率為64.4%，相比去年同期下滑10.6pct，環(huán)比下滑9.5pct，前期點(diǎn)位布局帶來的成本壓力逐漸體現(xiàn)。
        宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣疊加競爭加劇，應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)比例均有增加
        受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響，公司核心客戶回款周期普遍放慢。2018  財(cái)年各季度末應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)/營業(yè)收入比例相比去年同期均有抬升。2018  年公司加快點(diǎn)位布局，導(dǎo)致預(yù)付租金及現(xiàn)有的媒體設(shè)備采購所需的預(yù)付款快速增長。
        投資建議
        我們預(yù)計(jì)分眾傳媒2018-2020  年實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤為59.7  億元、68.1億元和79.1  億元，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)PE  為15.8X、17.9X  和11.9X，我們判斷后續(xù)公司對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)讓利或?qū)⒃黾?，短期成本端仍受約束。但長期來看，公司點(diǎn)位積極擴(kuò)張帶來競爭優(yōu)勢的積累和規(guī)模效應(yīng)，在生活圈媒體的龍頭地位或進(jìn)一步加強(qiáng)，仍維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；戶外廣告市場競爭加劇，新進(jìn)入者加劇競爭；電影票房不及預(yù)期。