>> 廣發(fā)證券-太陽紙業(yè)（002078）主營業(yè)務收入平穩(wěn)增長，海外布局構筑核心競爭力-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪達 |
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兗州及老撾新產(chǎn)能落地投產(chǎn)，漿紙總產(chǎn)能達到602 萬噸
年初以來公司新產(chǎn)能投產(chǎn)順利落地，老撾30 萬噸化學漿項目已于6 月份順利投產(chǎn)，產(chǎn)品轉(zhuǎn)運國內(nèi)提高自備漿比率，80 萬噸高檔板紙改建及配套工程項目進展順利，36 號紙機已于7 月初正式投產(chǎn)，37 號紙機已于8 月份進入試產(chǎn)階段，Q3 在建工程轉(zhuǎn)固，期末固定資產(chǎn)較上年同期增長52.67%。
下游需求旺季不旺，紙價下跌影響公司盈利能力
三季度為傳統(tǒng)造紙行業(yè)下游需求旺季，但受行業(yè)流通渠道庫存高企、下游備庫意愿減弱及進出口情緒影響，主要紙種價格均有所調(diào)整，原材料木漿價格相對平穩(wěn)，紙企盈利能力減弱，受股權激勵成本攤銷影響，管理費用率環(huán)比Q2 上升1pct，銷售凈利潤率環(huán)比Q2 下降4.01pct 至8.13%。
海外產(chǎn)能漸次落地打開中長期成長空間，看好公司產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢
老撾基地順利投產(chǎn)，公司產(chǎn)業(yè)鏈整合再下一城，原材料木漿自給率提升增強公司盈利能力穩(wěn)定性?；诠井a(chǎn)能投產(chǎn)計劃，預計2018-2020 年公司營業(yè)收入分別為222.2、242.8、262.4 億元，歸母凈利潤分別為24.9、29.4、32.7 億元，當前股價對應2018 年6.2xPE，維持公司買入評級。
風險提示
經(jīng)濟增速下滑導致下游需求低于預期；行業(yè)價格戰(zhàn)激烈，主要紙種價格大幅回落；溶解漿漲幅低于預期；新產(chǎn)能投放進度不及預期。
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