>> 廣發(fā)證券-能科股份（603859）轉(zhuǎn)型智能制造顯成效，并購(gòu)互補(bǔ)打開新天地-181030
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 551KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳子坤 |
| 下載權(quán)限： |
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公司于2015 年開始布局轉(zhuǎn)型智能制造業(yè)務(wù)，經(jīng)過兩年多的發(fā)展，公司已形成一個(gè)具備多年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的專家隊(duì)伍，提供基于ERP、MES、PLM 三大智能制造軟件為核心的智能制造集成改造業(yè)務(wù)，目前已初見成效，業(yè)務(wù)發(fā)展已經(jīng)步入快車道。
毛利率保持高水平，高研發(fā)打造核心技術(shù)
公司前三季度毛利率為46.54%，其中第三季度毛利率為49.09%，比上半年增加4.81pct，始終保持在一個(gè)較高的水平。公司前三季度的研發(fā)費(fèi)用為4022.78 萬元，同比增長(zhǎng)了207.48%，占公司營(yíng)業(yè)收入的14.95%，其中第三季度研發(fā)費(fèi)用1950.57 萬元，同比增長(zhǎng)了403.8%，占公司營(yíng)業(yè)收入的18.54%，比上半年提升了5.91pct，在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。公司的研發(fā)力度不斷加大，有助于打通智能制造全流程，完善改造服務(wù)水平，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的知識(shí)密集型智能改造服務(wù)中占得先機(jī)。
技術(shù)結(jié)合下游互補(bǔ)，并購(gòu)繪制宏偉藍(lán)圖
8 月14 日，公司發(fā)布了《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，初步確定以發(fā)行股票的方式收購(gòu)聯(lián)宏科技的100%股權(quán)，交易價(jià)格為2.14 億元。截止目前，交易事項(xiàng)還在積極推進(jìn)中。聯(lián)宏科技是一家以產(chǎn)品全生命周期管理（PLM）軟件為核心的智能制造改造服務(wù)商，主要下游是中小型企業(yè)。本次收購(gòu)有助于增進(jìn)公司智能制造軟件水平，完善公司下游市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)客戶資源互補(bǔ)，提高公司智能制造市場(chǎng)市占率。
投資建議
考慮下游旺盛的智能制造改造需求，公司的智能制造業(yè)務(wù)即將進(jìn)入快速發(fā)展期。不考慮收購(gòu)聯(lián)宏帶來的影響，預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)為4601、6152 和8308 萬元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE 分別為37、27 和20倍。若考慮并購(gòu)聯(lián)宏，公司2018-2020 年備考?xì)w母凈利潤(rùn)將達(dá)到6486、8746和11483 萬元，股本稀釋后對(duì)應(yīng)PE 分別為29、22 和17 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，智能制造競(jìng)爭(zhēng)加劇，應(yīng)收賬款較大形成的財(cái)務(wù)壓力。
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