>> 中信證券-紫金礦業(yè)(601899)2018年三季報點評：計提減值影響短期業(yè)績，銅礦產(chǎn)能加速釋放-181030
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
敖翀 |
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大幅計提資產(chǎn)減值準備對三季度利潤影響顯著。公司2018 年前三季度資產(chǎn)減值準備金額為7.74 億元，其中三季度單季4.56 億元。計提減值對公司2018 年前三季度歸母凈利潤影響達到4.96 億元，對三季度單季凈利潤影響2.58 億元，導(dǎo)致三季度單季利潤環(huán)比出現(xiàn)下滑。
銅礦業(yè)務(wù)產(chǎn)銷顯著增長，持續(xù)貢獻業(yè)績。2018 年前三季度，公司礦山產(chǎn)銅18.25 萬噸，銷量18.20 萬噸，同比增長19.4%。毛利率由2017 年同期50.6%增長至52.3%。銅礦業(yè)務(wù)產(chǎn)銷快速擴張，持續(xù)貢獻業(yè)績增長。2018年前三季度公司礦山企業(yè)綜合毛利率48.68%，同比增加2.62 個百分點，整體綜合毛利率13.44%，同比下降1.31 個百分點，下降原因為公司貿(mào)易收入占比提升，而貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率由2017 年同期0.73%降至0.23%。
礦業(yè)版圖再擴張，銅產(chǎn)量遠景超過60 萬噸。2018 年9 月，公司收購加拿大Nevsun 公司和塞爾維亞RTB BOR 公司63%的股份，Nevsun 旗下Bisha 和Timok 項目擁有塞爾維亞等地27 個探礦權(quán)，RTB BOR 控制加推斷的銅金屬量達786 萬噸，未來出含量有望增至8 萬噸?？票R韋齊項目和多寶山二期工程2019 年預(yù)計投產(chǎn)，預(yù)計分別新增產(chǎn)量5 萬噸和3 萬噸。同時公司位于剛果（金）的卡莫阿-卡庫拉銅礦進展順利，預(yù)計2021 年投產(chǎn)，一期產(chǎn)能600 萬噸/年（礦石量），前五年年均銅產(chǎn)量25 萬噸。
銅金行業(yè)回暖在望，公司業(yè)績有望保持快速增長。2018 年四季度和2019年國內(nèi)基建投資有望回暖，對銅消費形成顯著支撐，加上全球精煉銅供需長周期偏緊，銅價有望回升。黃金價格受全球經(jīng)濟運行和通脹等因素影響，也重拾漲勢，加息周期和強勢美元對金屬價格的壓制弱化，公司銅金主營業(yè)務(wù)利潤水平有望提升，帶來公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速下跌，金屬價格下跌，擴產(chǎn)項目不及預(yù)期。
維持“買入”評級。維持公司2018-2020 年凈利潤預(yù)測為46.09 億/60.47億/70.22 億元，EPS0.20/0.26/0.30 元，對應(yīng)PE18/14/12 倍，結(jié)合公司銅礦產(chǎn)能擴張和金屬價格回暖，給予公司25 倍PE，目標價5.0 元，維持“買入”評級。
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