>> 方正證券-太平鳥(603877)營運(yùn)好轉(zhuǎn)，女裝、樂町單季度營收提速明顯-181030
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
豐毅 |
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此報告為加密報告 |
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【點評】
營收：線上增長明顯，行業(yè)弱勢中主品牌發(fā)展依然穩(wěn)健
整體看，2018Q1-Q3 線上、線下營收分別達(dá)11.27 億元(+16.16%)、36.81 億元(+11.93%)。單季度方面，2018Q1、Q2、Q3 線上營收同比分別達(dá)24.19%、23.67%、-0.29%，同期線下營收同比增速分別達(dá)11.52%、5.64%、18.05%，線上增速放緩，線下拓店加速，營收增速明顯提升。
從線下渠道看，2018Q1-Q3 直營、加盟、聯(lián)營營收達(dá)21.31、15.44、0.06 億元，同比增速達(dá)23.74%、14.89%、-80.67%。直營、加盟、聯(lián)營營收占比達(dá)57.89%、41.94%、0.17%。單季度方面，2018Q1、Q2、Q3 直營店營收分別達(dá)8.80、6.05、6.46億元，同比增速分別達(dá)25.34%、13.52%、23.74%，同期加盟店營收分別達(dá)3.79、4.25、7.40 億元，同比增速達(dá)-2.89%、2.41%、14.89%，直營、加盟營收增速均出現(xiàn)明顯提速。
渠道數(shù)方面，2018Q3 末公司門店凈增180 家至4431 家，較上年同期增長6.18%，我們預(yù)計整體線下同店約增長高個位數(shù)。直營2018Q1、Q2、Q3 分別凈開店25、32、79 家至1407 家，同期加盟店凈開店25、-45、47 家至3007 家，聯(lián)營店2018Q3 凈減少2 家至17 家，2018Q3 直營、加盟開店明顯提速。
分品牌看：
①PEACEBIRD 女裝2018Q1-Q3 營收達(dá)18.27 億元（+9.33%），2018Q1、Q2、Q3 營收增速分別達(dá)6.46%、5.28%、15.41%，Q3營收增速環(huán)比提升10.14pct,我們預(yù)計受益拓店加速、TOC 改革作用逐步顯現(xiàn)，Q3 營收增速明顯加快。2018Q1-Q3 毛利率下滑3.45pct 至54.47%。
②PEACEBIRD 男裝2018Q1-Q3 營收達(dá)16.66 億元（+19.22%），2018Q1、Q2、Q3 營收增速分別達(dá)21.34%、18.36%、17.42%，Q3營收增速環(huán)比高位小幅放緩0.95pct。2018Q1-Q3 毛利率下滑0.30pct 至59.42%。
③樂町2018Q1-Q3 營收達(dá)6.10 億元（-1.82%），2018Q1、Q2、Q3 營收增速分別達(dá)-10.02%、-6.26%、10.17%，同樣受拓店增加、TOC 影響，Q3 營收增速環(huán)比提升16.43pct,Q3 營收增速明顯加快。2018Q1-Q3 毛利率提升2.87pct 至50.00%。
④Mini Peace 童裝2018Q1-Q3 營收達(dá)5.61 億元（+24.16%），2018Q1、Q2、Q3 營收增速分別達(dá)51.03%、18.65%、6.03%，Q3營收增速環(huán)比下滑12.61pct,加大線上銷售力度及加快處理過季庫存導(dǎo)致2018Q1-Q3 毛利率下滑5.08pct 至49.78%。
⑤其他（MG 女裝、貝甜童裝、太平鳥巢等）2018Q1-Q3 營收達(dá)14.47 億元（+22.94%），2018Q1、Q2、Q3 營收增速分別達(dá)36.70%36.10% 21.61%，我們預(yù)計因品牌處在培育期及受關(guān)店等因素影響營收增速單季度出現(xiàn)波動。2018Q1-Q3 毛利率下滑11.22ct至37.83%。
盈利能力：2018Q3 毛利率下滑。因加大通過加盟商處理過季存貨，2018Q1-Q3 毛利率下降1.64pct 至54.35%，2018Q1、Q2、Q3 公司毛利率55.20%、56.47%、51.73%，分別同比上升0.8、-1.74、-3.95pct，2018Q3 毛利率下滑趨勢拉大。
費用率：控費有力，期間費用率下降。2018Q1-Q3 期間費用率（包含研發(fā)費用）較上年同期下滑0.41pct 至47.16%。2018Q1-Q3 銷售費用率下降0.6pct 至37.55%；2018Q1-Q3 管理費用率（包含研發(fā)費用）提升0.26pct 至9.35%；2018Q1-Q3 財務(wù)費用率減少0.05pct 至0.27%。
凈利率：多因素致凈利率提升明顯。整體看，2018Q1-Q3 凈利率
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