>> 方正證券-網(wǎng)宿科技(300017)增長符合預(yù)期，發(fā)力邊緣計算-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
吳彤 |
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2、收入端：CDN 持續(xù)推動營收增長，價格戰(zhàn)影響逐漸消退：根據(jù)收入趨勢來看，2016 年之前公司仍持續(xù)享受CDN 行業(yè)增速紅利，但互聯(lián)網(wǎng)公司的入局使得自2017 年起公司收入環(huán)比水平下降。隨著多輪價格戰(zhàn)之后行業(yè)競爭價格趨穩(wěn)，公司收入水平逐漸擺脫價格戰(zhàn)不利影響。
3、成本端：業(yè)務(wù)布局與擴大激勵，折舊攤銷與人員支出增加壓縮毛利率水平：公司毛利率整體水平略有下滑，從資產(chǎn)端在建工程及固定資產(chǎn)以及支付給職工的現(xiàn)金情況來看，我們預(yù)計公司IDC 業(yè)務(wù)仍處于前期投入階段，折舊攤銷壓力以及人員成本的增長是造成利潤端收縮的兩大主要原因。
（1）資產(chǎn)端折舊攤銷拉低毛利率水平：公司 IDC 為定制化IDC，采用交付計折舊的財務(wù)確認方式，導(dǎo)致攤銷壓力較大；（2） 我們預(yù)計公司加大銷售激勵政策，短期內(nèi)拉低毛利率水平，但中長期看隨著國內(nèi)CDN 市場從過去單純價格戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向提升服務(wù)的價值戰(zhàn)略，其能夠有效推動公司業(yè)績的進一步增長。
4、費用端：三費率趨穩(wěn)，研發(fā)投入費用化彰顯公司長期現(xiàn)金流信心。
5、公司發(fā)力云計算及邊緣計算平臺，我們認為提前布局建設(shè)邊緣計算平臺項目，保證網(wǎng)宿在面對未來應(yīng)用落地數(shù)據(jù)流量爆發(fā)增長的情況下有進一步擴大業(yè)績的可能，利好公司未來業(yè)績發(fā)展。
6、業(yè)績預(yù)測：預(yù)計公司 18-20 年分別實現(xiàn)凈利潤9.1 億元、10.9億元、13.2 億元，對應(yīng)現(xiàn)價PE 分別約為20.8、17.2、14.3 倍，給予“強烈推薦”評級。
7、風(fēng)險提示：CDN 價格下滑風(fēng)險；海外業(yè)務(wù)及托管云市場發(fā)展不及預(yù)期；邊緣計算項目開展不及預(yù)期；運營商進入公開CDN 市場
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