>> 方正證券-泰豪科技（600590）三季報業(yè)績快速增長，看好軍用裝備與智慧能源業(yè)務(wù)前景-181029
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
大?。?/td>
| 851KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
段小虎，韓振國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
（1）報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.09 億元，同比增長43.75%。主要原因為：①軍品方面，公司通信指揮系統(tǒng)、軍用電站產(chǎn)品訂單快速增長，訂單收入提升，2018 年上半年，公司軍工裝備產(chǎn)業(yè)合同額增長186.34%；②民品方面，公司智慧能源業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展趨勢，銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，報告期內(nèi)各地項目陸續(xù)投建、完成。（2）報告期內(nèi)公司實現(xiàn)1.61 億元歸母凈利潤，同比增長33.63%。主要原因有：①報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張推動公司營收同比增加43.75%，為凈利潤提升打下基礎(chǔ)；②報告期內(nèi)公司應(yīng)收款項收回、壞賬準(zhǔn)備計提減少使資產(chǎn)減值損失同比下降206.41%，減至-0.15 億；③受益于收到政府補助增加，報告期內(nèi)公司營業(yè)外收入增至0.06 億元，同比增長52.67%；④公司凈利潤增速慢于營收主要由報告期內(nèi)公司銀行借款利息與票據(jù)貼現(xiàn)利息增加導(dǎo)致財務(wù)費用同比增加75.78%達(dá)到1.43 億所致。（3）報告期末，公司存貨達(dá)12.64 億元，較報告期初增加35.84%，主要由報告期內(nèi)生產(chǎn)備貨增加所致；公司預(yù)付款項達(dá)5.80 億，較報告期初增加81.33%，主要由采購與付款增加導(dǎo)致，可見公司在產(chǎn)及待產(chǎn)訂單充足，營收增長兌現(xiàn)可期。在推進(jìn)國防信息化建設(shè)和軍費開支向裝備研制采購傾斜的大背景下，公司軍工裝備業(yè)務(wù)前景廣闊；同時，受增量配網(wǎng)改革大力推進(jìn)和能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的影響，公司智慧能源業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展，看好軍民融合雙輪驅(qū)動公司持續(xù)向好發(fā)展。
※ 軍工裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，外延式并購?fù)苿赢a(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展。公司是全軍發(fā)電機組市場占有率第一、軍用通信指揮車排名前三的企業(yè)，在總裝歷次電站集中采購招標(biāo)中綜合評比排名第一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于陸、海、空、二炮等各軍兵種。武器裝備信息化已成為我國軍隊建設(shè)重點，據(jù)智研咨詢預(yù)測，2025 年我國國防信息化開支將增長至2513 億元，年復(fù)合增長率11.6%，公司軍工裝備業(yè)務(wù)有望直接受益于軍隊信息化建設(shè)和裝備費用占國防支出比重提升。公司還通過外延式并購以延伸產(chǎn)業(yè)鏈、深化信息化布局，推動軍工裝備產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展，于2015 年、2017年先后收購海德馨51%、上海紅生100%股權(quán)，進(jìn)軍應(yīng)急電源和海軍信息化裝備領(lǐng)域。公司目前同湖南基石通信、深圳中航比特通訊簽訂投資合作協(xié)議，為公司通信指揮系統(tǒng)產(chǎn)品形成業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。2018 年6 月，公司發(fā)布公告擬收購北京豪泰60%股權(quán)，有望進(jìn)一步加快軍工裝備信息化業(yè)務(wù)進(jìn)程。
※全國電力信息化領(lǐng)先企業(yè),電改推動智能配電業(yè)務(wù)增長。公司是全國電力信息化領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，目前電網(wǎng)調(diào)度軟件已占領(lǐng)全國17省市的電網(wǎng)調(diào)度市場，與國電南瑞同為市場領(lǐng)導(dǎo)者，成為國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)電力調(diào)度系統(tǒng)信息化業(yè)務(wù)主流供應(yīng)商。電網(wǎng)調(diào)度軟件由于研發(fā)及運維服務(wù)的特殊性，當(dāng)前各廠商的軟件產(chǎn)品難以相互替換，形成有效的市場壁壘，預(yù)計公司未來將持續(xù)保持較高的市場地位。公司目前與貴州電網(wǎng)等企業(yè)聯(lián)合設(shè)立全國首家混合所有制配售電公司--貴安新區(qū)配售電公司。據(jù)《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃（2015-2020年）》，2015-2020年配電網(wǎng)建設(shè)改造投資不低于2萬億元，"十三五"期間累計投資不低于1.7萬億元；2017年12月全國發(fā)展改革會議明確表示，2018年要以直接交易和增量配電市場化為重點深化電力體制改革。隨著電力體制改革不斷深化、增量配網(wǎng)改革進(jìn)程加速，公司智能配電業(yè)務(wù)市場前景可期。
※股權(quán)激勵綁定核心利益，解鎖嚴(yán)格保障業(yè)績增長。2017年12月公司向董事、高級管理人員、主要中層管理人員及核心骨干人員等共110名激勵對象授予限制性股票1750萬股，授予價格為6.80元/股，解鎖條件為：以公司2014、2015、2016年度平均凈利潤為基數(shù)，2017、2018、2019年凈利潤增長率分別不低于100%、200%、300%。公司2016年出臺了激勵基金管理辦法，2017年提取激勵基金總額3290.27萬元，占?xì)w母凈利潤的13.06%，將分2018、2019兩個年度完成計提。公司的激勵機制和嚴(yán)格股權(quán)解鎖條件有助于充分調(diào)動管理層和骨干員工的積極性，進(jìn)一步促進(jìn)公司業(yè)績釋放。
※盈利預(yù)測與評級：考慮軍隊信息化建設(shè)與產(chǎn)業(yè)并購?fù)苿酉萝姽ぱb備信息化業(yè)務(wù)空間廣闊，以及增量配網(wǎng)改革大力推進(jìn)下公司智能配電業(yè)務(wù)的拓展，給予公司"強烈推薦"評級，我們對公司2018/19/20年的EPS預(yù)測分別為0.35/0.43/0.51元，對應(yīng)2018/19/20年P(guān)E為15/13/10倍。
※風(fēng)險提示：軍隊信息化建設(shè)不達(dá)預(yù)期；增量配網(wǎng)改革不達(dá)預(yù)期；并購整合效果不達(dá)預(yù)期；市場競爭風(fēng)險加劇。
|
|
