>> 方正證券-威孚高科（000581）重卡增速下滑，利潤增速下降-181030
| 上傳日期： |
2018/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
于特，孫浩然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2018 年9 月國內(nèi)重卡市場銷量為7.6 萬輛，環(huán)比有所增長，但同比下滑25%，且呈加速下滑趨勢（7 月份-17%，8 月份-23%），重卡市場行情依舊低迷。1-9 月國內(nèi)重卡市場累計銷量達89.4 萬輛，同比增長2%，累計漲幅再次縮小。公司燃油噴射系統(tǒng)是重卡發(fā)動機核心部件，重卡行業(yè)增速下行，公司第三季度對聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益為3.7 億，同比微降1.64%，環(huán)比下降20.38%。
2、 汽車后處理系統(tǒng)受益于重卡周期與尾氣排放升級。公司已經(jīng)形成燃油噴射系統(tǒng)、尾氣處理系統(tǒng)、進氣系統(tǒng)的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局。隨著排放標準從國五逐漸升級到國六，汽車環(huán)保治理力度空前加強，市場對于尾氣后處理業(yè)務(wù)的需求迅速增長，威孚力達和威孚環(huán)保將迎來新的發(fā)展契機。當期上游原材料價格上漲，以及SCR 系統(tǒng)競爭激烈，使得公司尾氣處理業(yè)務(wù)毛利率下降。
3、 參股Protean 成立輪轂電機子公司，布局新能源產(chǎn)業(yè)，市場空間進一步擴寬。公司公告計劃以3,000 萬美元參股Protean 12.34%的股份，并設(shè)立合資公司致力于18 寸輪轂電機系統(tǒng)的生產(chǎn)研發(fā)（威孚持股80%），為中國B 級中型車、SUV、MPV 以及輕型商用車類的混合電動汽車與純電動汽車提供驅(qū)動所需的功率和轉(zhuǎn)矩。輪轂電機驅(qū)動技術(shù)未來有著極大的發(fā)展前景。在中國設(shè)立合資公司，有利于提高威孚高科在新能源汽車等新興市場的市場競爭力，使公司未來戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)布局得到進一步優(yōu)化，為公司長遠發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。
4、 我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為2.76/2.87/3.1，對應(yīng)PE 分別為6.21/5.98/5.53 倍，給予“推薦”評級。
風險提示：重卡行業(yè)景氣度下滑。
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