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前三季度ROE4.81%，較去年同期下降0.64個(gè)BPS。截至9月底，公司歸母凈資產(chǎn)1528億，較去年底增加2%。前三季度業(yè)績承壓主要原因有二：（1）一級(jí)市場(chǎng)清淡，投行業(yè)績受到影響；（2）二級(jí)市場(chǎng)大幅波動(dòng)，信用業(yè)務(wù)創(chuàng)收能力減弱，同時(shí)信用減值損失增加。    
        評(píng)論：    
        1、牌照業(yè)務(wù)：投行業(yè)務(wù)受市場(chǎng)環(huán)境影響相對(duì)較大    
        經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：1-9月，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入58億元，同比-7%，較上半年同比持平的表現(xiàn)有所下探，與三季度市場(chǎng)活躍度持續(xù)走低有關(guān)。投行業(yè)務(wù)：1-9月，投行業(yè)務(wù)凈收入24億元，同比-20%。股權(quán)主承銷金額811億元，行業(yè)排名第2；其中，IPO  主承銷家數(shù)為10家，行業(yè)排名第1，主承銷金額115億元，行業(yè)排名第3。債券主承銷金額5061億元，行業(yè)排名第1。投行創(chuàng)收表現(xiàn)隨受到一級(jí)市場(chǎng)清單影響明顯，但公司競爭力依然強(qiáng)勁。資管業(yè)務(wù)：收入41億元，同比+6%。    
        2、資金類業(yè)務(wù)：資產(chǎn)分布有所調(diào)整，創(chuàng)收情況優(yōu)異，資產(chǎn)質(zhì)量良好    
        資產(chǎn)分布：兩融及股票質(zhì)押資產(chǎn)明顯收縮，權(quán)益規(guī)模略有上升。公司投資交易類金融資產(chǎn)規(guī)模2580億元，較半年末+0.6%，較上年末-3%；其中，交易性金融資產(chǎn)規(guī)模2226億元，較半年末+7%；其他債權(quán)投資173億元，較半年末-22%；其他權(quán)益工具投資171億元，較半年末+2%。生息資產(chǎn)規(guī)模1191億元，較半年末-20%，較上年末-30%；其中，截至9月底公司融出資金611億元，較半年末-10%；買入返售金融資產(chǎn)規(guī)模580億元億，較半年末-28%。  
        創(chuàng)收情況：1-9月，公司投資收益65億元，同比基本持平；年化收益率3.3%。利息凈收入15億元，同比-23%。預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，資金類業(yè)務(wù)創(chuàng)收能力將顯著提升。  
        資產(chǎn)質(zhì)量：信用業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控，資產(chǎn)減值損失規(guī)模有限。前三季度，信用減值損失12億元，營收占比4%，占信用業(yè)務(wù)規(guī)模的1%；第三季度新增5億元，營收占比7%，凈利潤占比30%。半年報(bào)顯示，公司買入返售金融資產(chǎn)信用減值損失4.40億元，融出資金信用減值損失0.46億元。  
        投資建議：市場(chǎng)大幅波動(dòng)背景下，市場(chǎng)普遍放大擔(dān)憂券商股票自營以及股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，造成板塊估值錯(cuò)殺。隨著市場(chǎng)修復(fù)企穩(wěn)，證券公司相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)逐步緩釋，具備扎實(shí)基本面的中信證券具備極強(qiáng)的估值修復(fù)需求，維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，基于：（1）證券行業(yè)對(duì)外開放大背景下，監(jiān)管引導(dǎo)行業(yè)做大做強(qiáng)，打造行業(yè)龍頭預(yù)期漸強(qiáng)；（2）行業(yè)發(fā)展邏輯正從財(cái)富管理向機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)與財(cái)富管理并行轉(zhuǎn)型，公司更為受益；（3）公司自下而上捕捉新業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)能力領(lǐng)先同業(yè)；（4）公司具備優(yōu)秀、前瞻的大類資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)管理能力。維持盈利預(yù)測(cè)，2018  年凈利潤規(guī)模131億元，同比增速15%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)1.34倍2018  年P(guān)B，看好估值提升至1.80倍PB（空間36%）
        風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策在極端市場(chǎng)環(huán)境下極度趨嚴(yán)、市場(chǎng)交易低迷、業(yè)績大幅下滑