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公司規(guī)模擴(kuò)張放緩，繼續(xù)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，壓降相對(duì)高收益的非標(biāo)資產(chǎn)，加大貸款投放，疊加存款競(jìng)爭(zhēng)壓力增加，息差繼續(xù)收窄。三季度公司不良率上升，撥備覆蓋率下降，同時(shí)關(guān)注類貸款占比下降，撥貸比上升，資產(chǎn)質(zhì)量有待觀察。預(yù)計(jì)公司2018/19  年歸母凈利潤(rùn)增速分別為16.91%和15.21%，EPS分別為2.30/2.65  元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)18/19  年P(guān)E  分別為5.14X/4.46X，PB  分別為0.93X/0.78X，維持買入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：1、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；2、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化。
        核心觀點(diǎn)：
        手續(xù)費(fèi)及傭金收入下降，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?br>        公司  2018Q1-3  實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.25  億元，同比增長(zhǎng)1.66%，增速較H1（同比+6.36%）下降4.7pcts；其中實(shí)現(xiàn)凈利息收入80.22  億元，同比增加2.10%（VSH1：5.78%，下降3.68pcts）；實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)凈收入9.01  億元，同比下降13.15%（VSH1：-7.01%）。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)37.34  億元，同比增長(zhǎng)17.16%，較H1（同比+19.79%）下降2.63pcts；撥備前利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)1.87%,較H1（同比+7.44%）下降5.57pcts，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙?br>        規(guī)模擴(kuò)張放緩，貸款配置增加，應(yīng)收款類投資壓降，息差繼續(xù)收窄
        2018Q1-3  凈利差2.18%，環(huán)比下降4bps；凈息差2.30%，環(huán)比下降4bps。預(yù)計(jì)主要原因是資產(chǎn)端高收益率非標(biāo)資產(chǎn)壓降，負(fù)債端存款競(jìng)爭(zhēng)帶來付息成本上升所致。
        1、截止2018Q3  公司資產(chǎn)總額4919.60  億元，同比增長(zhǎng)13.63%，環(huán)比增長(zhǎng)3.06%（VSH1：3.70%），擴(kuò)張有所放緩。貸款總額1605.96  億元，同比增長(zhǎng)36.17%，環(huán)比增長(zhǎng)14.93%（VSH1：5.22%），延續(xù)較高增長(zhǎng)；應(yīng)收款類投資環(huán)比大幅下降14.1%(VSH1:-1.71%)，公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)。
        2、負(fù)債總額4628.92  億元，同比增長(zhǎng)13.32%，環(huán)比增長(zhǎng)3.07%（VSH1：+3.64%）；其中存款3108.44  億元，同比增長(zhǎng)12.85%，環(huán)比增長(zhǎng)1.79%（VSH1：+5.25%），增速放緩；活期存款占比53.35%，環(huán)比下降8.36pcts，存款競(jìng)爭(zhēng)壓力仍在；同業(yè)負(fù)債環(huán)比增長(zhǎng)1.12%(VSH1:+1.55%），維持平穩(wěn)。
        不良率環(huán)比上升，撥備覆蓋率環(huán)比下降，資產(chǎn)質(zhì)量有待觀察
        1、2018Q3  不良貸款余額環(huán)比上升0.96  億元至23.4  億元，不良貸款率1.46%，環(huán)比上升0.07個(gè)百分點(diǎn)；關(guān)注類貸款占比2.77%，環(huán)比下降0.1pcts；
        2、2018Q3  撥備覆蓋率252.28%，環(huán)比下降10.45pcts；撥貸比3.68%，環(huán)比上升0.02  個(gè)pcts。資產(chǎn)質(zhì)量有待觀察。