>> 國泰君安-貴陽銀行(601997)2018年中報點評：息差有望企穩(wěn),資產質量存憂-180825
| 上傳日期： |
2018/8/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
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投資要點：
投資建議：因資產質量存憂，下調 18/19 年凈利潤增速預測至 18.02%(-2.3pc)/16.39%(-3.6pc)，對應 EPS2.33(-0.04)/2.71(-0.14)元， BVPS 12.88/15.12 元，現價對應 5.24/4.50 倍 PE，0.95/0.81 倍 PB。因市場風險偏好下降，估值中樞下移，下調目標價至 15.45 元，對應 18 年 1.20 倍 PB，維持增持評級。
新的認識：息差有望企穩(wěn)，資產質量存憂
盈利較快增長。凈利潤 18H1 同比+21.3%，維持較快增長。主要得益于：①生息資產（日均）同比+19%，增速維持高位；②非信貸類資產減值損失計提減少。不良生成壓力下，未來盈利增速或放緩。
息差環(huán)比收窄。18Q2 凈息差（期初期末口徑）2.07%，環(huán)比-53bp。歸因于：①資產端，對公貸款收益率持續(xù)下降，18H1 較 17A 降 61bp，且 18Q2 多投免稅資產；②負債端成本較快上行。未來凈息差有望企穩(wěn)：①資產端繼續(xù)向信貸集中；②18H2 以來主動負債成本大幅下降。
資產質量存憂。18Q2 不良率 1.39%，環(huán)比 18Q1 下降 11bp，但并非由于資產質量改善，而是：①貸款較快增長，18Q2 環(huán)比+5.2%，基數擴大；②18Q2 核銷力度加大。18Q2 不良生成額、生成率同比、環(huán)比都大幅增加，資產質量仍有隱憂。
風險提示：經濟增長失速引發(fā)信用風險
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