>> 國泰君安-貴陽銀行(601997)2017年報暨2018年一季報點(diǎn)評：規(guī)模較快增長,盈利能力突出-180507
| 上傳日期： |
2018/5/7 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：考慮持續(xù)強(qiáng)于同業(yè)的盈利能力，上調(diào) 18/19 年凈利潤增速預(yù)測3.12pc/8bp 至20.32%/19.98%，對應(yīng)EPS2.37(+0.20)/2.85(+0.25)元，BVPS 12.86/15.23 元，現(xiàn)價對應(yīng)5.75/4.79 倍PE，1.06/0.90 倍PB。維持目標(biāo)價18.58 元，對應(yīng)18 年1.22 倍PB，現(xiàn)價空間36%，維持增持評級。
業(yè)績概述：17A/18Q1：歸母凈利潤+24%/+20%；ROE20%/18%；不良率1.34%/1.51%；撥備覆蓋率270%/254%；17A 凈息差2.67%。
最新認(rèn)識： 規(guī)模較快增長，盈利能力突出
1.資負(fù)維持較快增長。17A/18Q1 總資產(chǎn)同比+25%/+17%，分別居上市銀行第一/第二，維持較快增長。18Q1 資產(chǎn)規(guī)模較年初略降1%，歸因于資負(fù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，即同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債分別壓降26%/14%，但貸款和應(yīng)收款項仍增長較快。隨著調(diào)整到位，預(yù)計資負(fù)增速將恢復(fù)較快增長。
2.盈利能力仍然突出。17A/18Q1 ROE 分別為19.8%和18.3%，居上市銀行第一/第四，盈利能力處于較高水平。18Q1 資負(fù)結(jié)構(gòu)調(diào)整疊加同業(yè)利率企穩(wěn)，預(yù)計將帶來息差回升，盈利能力將穩(wěn)中向好。
3.不良生成仍有壓力。18Q1 不良率1.51%，較年初上行17bp；不良生成率較17A 環(huán)比上升，不良仍在暴露途中。18Q1 撥備覆蓋率下降16pc 至254%，在城商行中偏低，預(yù)計未來撥備反哺空間較為有限。
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