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環(huán)比看，Q3  大秦線運(yùn)量環(huán)增1.83%，公司營(yíng)收環(huán)增1.91%，預(yù)計(jì)管內(nèi)貨物發(fā)到及運(yùn)距結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定，9  月秦港限裝導(dǎo)致煤炭轉(zhuǎn)調(diào)曹港事件對(duì)收入端影響較小。全年看，9  月晉陜蒙煤炭產(chǎn)量累計(jì)同增2.52%，占全國(guó)產(chǎn)量的比例增至68.56%，煤源集中度提升邏輯持續(xù)，疊加“公轉(zhuǎn)鐵”行動(dòng)雷厲推進(jìn)，預(yù)計(jì)全年運(yùn)量將達(dá)到4.5  億噸左右。
        成本表現(xiàn)符合季節(jié)性波動(dòng)，盈利同比表現(xiàn)有所回升
        18Q3  公司營(yíng)業(yè)成本單季同增49.36%，略高于Q2  的48.83%，成本增長(zhǎng)相對(duì)剛性。觀察支付職工現(xiàn)金項(xiàng)目，Q3  單季同增5.82%，較Q2  的6.75%有所回落，預(yù)計(jì)成本增長(zhǎng)源于：1）季節(jié)性成本支出在下半年逐漸增加，2）新清算辦法下發(fā)送端清算付費(fèi)對(duì)成本存在一定抬升。成本表現(xiàn)符合季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律，收入端帶動(dòng)下，Q3  歸母凈利單季、累計(jì)同比增速均有所回升。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議
        鐵路貨運(yùn)供需景氣持續(xù)，考慮到新清算辦法影響相對(duì)中性，運(yùn)量維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)如下：  2018-2020  年EPS  分別為0.96、1.00、1.01元/股，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)PE  為8.21、7.88、7.86x。公司近年分紅率維持在50%以上，高股息保障防御價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        宏觀經(jīng)濟(jì)影響運(yùn)量下滑，其他煤運(yùn)線路替代效應(yīng)加強(qiáng)，火電替代能源占比提升導(dǎo)致煤炭運(yùn)輸需求下滑。