>> 國泰君安-分眾傳媒(002027)2018年三季報點評：擴張成本集中體現(xiàn)，期待新擴點位進入收獲期-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 433KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳筱，朱峰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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由于公司2018年業(yè)績預告低于我們預期，且考慮到未來公司所處生活圈媒體廣告行業(yè)增長存在不確定性，我們下調(diào)公司2018-2020 年預測EPS 至0.40/0.49/0.59（前值0.47/0.58/0.67）。因近期傳媒板塊經(jīng)歷較大程度調(diào)整，我們下調(diào)公司目標價至7.38 元（前值13.39 元），對應2019 年15.06xPE，維持“增持”評級。
業(yè)績簡述： 公司發(fā)布三季報， 2018Q1-Q3 實現(xiàn)營收108.77 億（+24.59%）、歸母凈利48.10 億（+22.81%），落于半年報對三季度業(yè)績的預計區(qū)間。全年凈利潤增長預告區(qū)間為-3.41~3.25%，略低于市場預期。
業(yè)務擴張推高主營成本、行業(yè)因素共同拖累業(yè)績，仍期待新點位帶來的中長線成長性。今年公司媒體點位擴張所帶來的租金、人力、折舊成本在2018Q3 開始集中體現(xiàn)：單季主營成本較同期增加5.69 億元，成為增速下降主要因素。行業(yè)中廣告主回款放緩、應收賬款明顯增加導致壞賬計提準備增加也在一定程度上拖累業(yè)績。相較之下，公司自營媒體覆蓋城市從2017 年底93 個增長至約201 個（+116.1%），營收顯示良好增長勢頭，考慮到新增點位存在一定投資回收期，從中長期看，當下業(yè)務擴張有望成為公司新一輪增長的重要動因。
催化劑：廣告行業(yè)反彈，點位擴張進入收獲期，與阿里合作落地。
風險提示：點位擴張進一步推升成本，行業(yè)下滑拖累業(yè)績。
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