>> 海通證券-中國石油(601857)公司季報點評：上游業(yè)務(wù)改善推動公司整體盈利大增-181031
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇，朱軍軍 |
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今年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17099.33 億元，同比增長17.3%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤481.21 億元（折合每股收益0.26 元），同比增長177.2%。
油價對公司業(yè)績影響大。作為我國最大的油氣生產(chǎn)企業(yè)，油價的變化對公司盈利有較大影響。通過對公司2008 年以來的單季度盈利進行比較分析，在油價相對較高的1Q08—3Q14，公司單季度凈利潤基本都保持在200 億元以上。今年以來隨著原油價格逐季上漲，公司盈利逐步提升，今年第三季度再次實現(xiàn)單季度200 億以上凈利潤。
上游業(yè)務(wù)是公司3Q18 凈利潤環(huán)比提升的重要原因。2018Q3，公司實現(xiàn)210.45 億元凈利潤，環(huán)比提升41 億元（+24.22%）。在煉油與化工、銷售、天然氣與管道業(yè)務(wù)盈利持平（或環(huán)比略有下降）的情況下，上游業(yè)務(wù)盈利的改善是公司實現(xiàn)第三季度盈利環(huán)比增長的重要原因。
勘探與開采業(yè)務(wù)：盈利逐季回升。2018Q3，實現(xiàn)營業(yè)額757.62 億元，同比增長49.23%；實現(xiàn)經(jīng)營利潤279.95 億元，同比增長588.35%。今年前三季度，公司油氣開采業(yè)務(wù)EBIT 分別為7.10、13.11、18.01 美元/桶。
煉油與化工業(yè)務(wù)：繼續(xù)實現(xiàn)較高盈利。2018Q3，公司煉油與化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)額2285.56 億元，同比增長26.81%；實現(xiàn)經(jīng)營收益134.23 億元，同比增長12.85%。今年第三季度，公司煉油與化工業(yè)務(wù)EBIT 為7.11 美元/桶，已連續(xù)兩個季度保持7 美元/桶以上的盈利能力，表明煉化行業(yè)繼續(xù)維持高景氣。
天然氣與管道業(yè)務(wù)：進口虧損增加影響單季度盈利能力。第三季度，公司天然氣與管道業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)額767.44 億元，同比增長20.05%；實現(xiàn)經(jīng)營收益36.14 億元，同比下降12.09%。在盈利能力方面，第三季度公司天然氣與管道業(yè)務(wù)EBIT 為0.15 元/立方米。在今年第一季度實現(xiàn)了0.43 元/立方米的盈利能力后，二、三季度盈利能力回落，我們認為主要是因為LNG 價格回落、天然氣進口虧損增加所致。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2018-19 年EPS 分別為0.37、0.41 元，油價仍將是影響公司業(yè)績的重要因素。我們按照目前可比公司1.4 倍左右的平均PB 水平，按照2018 年BPS 6.76 元及1.2-1.5 倍的合理PB，對應(yīng)合理價值區(qū)間為8.11-10.14 元，維持“優(yōu)于大市”投資評級。
風險提示：原油價格繼續(xù)回落、天然氣價格下調(diào)，煉油化工行業(yè)景氣度下降等。
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