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        簡評(píng)
        電量、電價(jià)同比均小幅提升，推動(dòng)收入穩(wěn)中有增
        2018  年前三季度，公司發(fā)電量和上網(wǎng)電量分別實(shí)現(xiàn)1582.69  億千瓦時(shí)、1509.42  億千瓦時(shí)，分別同比增長5.01%和5.39%。其中，火電受到裝機(jī)容量增加以及全社會(huì)用電量較好的影響，發(fā)電量同比增加0.27%至1104.05  億千瓦時(shí)；水電前三季度發(fā)電量則達(dá)到200.99  億千瓦時(shí)，同比增加16.04%，主要原因是水電裝機(jī)增長以及來水情況較好。另外，風(fēng)電和光伏于報(bào)告期內(nèi)分別完成發(fā)電量99.22  億千瓦時(shí)、2.37  億千瓦時(shí)，同比28.33%、-1.85%。電價(jià)方面，去年7  月份發(fā)改委上調(diào)了大部分省份的燃煤標(biāo)桿電價(jià)，導(dǎo)致今年前三季度平均電價(jià)同比有所提升，達(dá)到0.333  元/千瓦時(shí)，同比增加0.002  元/千瓦時(shí)。
        煤價(jià)高位運(yùn)行狀態(tài)持續(xù)，電量結(jié)構(gòu)變化彌補(bǔ)不利影響
        三季度煤價(jià)仍處于高位，全國電煤價(jià)格指數(shù)今年三季度環(huán)比二季度上升0.7%，較去年三季度同比上升3.6%。但是公司通過實(shí)行電煤采購科學(xué)管理、摻燒經(jīng)濟(jì)煤種、機(jī)組優(yōu)化改造等措施降本增效，在一定程度上抵消了煤價(jià)上升對(duì)于公司業(yè)績的影響。此外，公司電量結(jié)構(gòu)中水電、風(fēng)電等高毛利清潔能源占比提升，使得今年前三季度公司整體毛利率達(dá)到20.59%，同比上升了2.84  個(gè)百分點(diǎn)。不過，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升15%，營業(yè)稅金及附加同比上升60%，共同疊加致使?fàn)I業(yè)總成本同比增加7.2%。
        聯(lián)合重組進(jìn)展順利，成本控制能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)
        今年8  月29  日，公司通過了國家發(fā)壟斷審查批復(fù)，聯(lián)合重組的交割條件已全部滿足，交易完成后，公司將新增控股裝機(jī)容量3000  多萬千瓦。同時(shí)集團(tuán)明確將國電電力作為集團(tuán)常規(guī)能源（包括水電、火電）發(fā)電業(yè)務(wù)整合平臺(tái)，并承諾在合并完成后5  年內(nèi)將集團(tuán)常規(guī)能源發(fā)電業(yè)務(wù)（不包括其它上市公司資產(chǎn)）擇機(jī)注入國電電力。我們認(rèn)為，未來公司可加強(qiáng)與國家能源集團(tuán)在煤炭板塊上的合作，從而更為有效的控制煤炭成本。
        煤價(jià)中樞未來有望穩(wěn)步下移，維持國電電力“增持”評(píng)級(jí)
        我們判斷，隨著未來全國新增煤炭有效產(chǎn)能的逐步釋放，明年我國煤價(jià)中樞有望回歸至綠色區(qū)間，國電電力業(yè)績也將回升。在不考慮資產(chǎn)重組并表的情況下，我們預(yù)計(jì)2018-2020  年公司收入水平將分別達(dá)到620.7  億元、652.3  億元、682.7  億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為32.49  億元、39.91  億元、46.39  億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.17  元、0.20  元、0.24  元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。