>> 方正證券-泰和新材（002254）三季報點評：特纖龍頭，業(yè)績同比大漲，芳綸量價齊升-181029
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李永磊 |
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點評：
1、18 三季報歸母凈利潤同比增長103.85%，符合預期
2018 前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利1.41 億元，同比增長103.85%；其中2018Q3 實現(xiàn)歸母凈利潤0.41 億元，同比上漲0.33 億元（+434.31%），環(huán)比下降0.24 億元（-36.92%）。公司18Q3 業(yè)績同比大幅改善，主要得益于本年芳綸供不應求，產(chǎn)銷兩旺，量價齊升，盈利能力大幅增強。
2、芳綸量價齊升，景氣上行，業(yè)績有望繼續(xù)增長
目前，全球芳綸市場規(guī)模約為 12 萬噸，其中間位芳綸市場規(guī)模 4 萬噸，全球?qū)ξ环季]市場 規(guī)模8 萬噸。目前國內(nèi)對位芳綸需求量為約 1 萬噸，實際產(chǎn)能僅有 2000 噸，對位芳綸市場缺口大，進口依賴度高。芳綸市場門檻高，泰和新材長期供應高性能間位、對位芳綸，在國內(nèi)芳綸產(chǎn)業(yè)享有龍頭地位。18Q3公司新增6000 噸/年對位芳綸工程項目。公司未來計劃對位、間位芳綸各擴產(chǎn) 1.2 萬噸，擴產(chǎn)完成后，公司將擁有間位芳綸產(chǎn)能1.9 萬噸，對位芳綸產(chǎn)能1.35 萬噸，基本滿足國內(nèi)需求。
3、氨綸行業(yè)洗牌不斷加速，龍頭企業(yè)擴張與中小企業(yè)退出同步進行
2017 年氨綸行業(yè)持續(xù)產(chǎn)能出清，18 年氨綸仍處于整合期。隨著東部煤改氣政策施行，沿海企業(yè)面臨退城入園壓力，中小企業(yè)被迫退出，龍頭企業(yè)乘勢搶占市場份額，行業(yè)集中度不斷提高。公司是國內(nèi)首家氨綸生產(chǎn)企業(yè)，目前產(chǎn)能居國內(nèi)第5 位。公司制定氨綸五年規(guī)劃，計劃增加寧夏氨綸產(chǎn)能6 萬噸，達產(chǎn)后可實現(xiàn)年銷售收入約30.8 億元，利潤總額約4.6 億元。
4、公司戰(zhàn)略不斷調(diào)整，重新規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局
東西部成本差別大，公司重新調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局。公司在寧東設(shè)立子公司寧夏泰和，收購越華新材料氨綸業(yè)務，主要生產(chǎn)大批號產(chǎn)品。公司規(guī)劃6 萬噸/年氨綸生產(chǎn)線，計劃于2020 年前全部完成。公司在煙臺本部生產(chǎn)粗旦絲等高附加值、差異化產(chǎn)品，計劃新建產(chǎn)能3 萬噸/年。
5、投資評級與估值：預計2018/19/20 年歸母凈利分別為1.71/2.52/3.59 億元，PE 為39.9/27.1/19.0 倍，給予“推薦”評級。
6、風險提示：氨綸產(chǎn)品價格波動；運營成本上升；收購資產(chǎn)整合的風險。
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