>> 國泰君安-上海石化(600688)2018年三季報點(diǎn)評：前三季度產(chǎn)品銷量增長，但毛利率下滑-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 290KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖潔，孫羲昱 |
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投資要點(diǎn)：
維持增持評級及盈利預(yù)測。我們維持 2018/2019/2020 年 EPS 為0.53/0.50/0.38 元。維持目標(biāo)價6.92 元，增持評級。
公司三季度業(yè)績符合預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入808 億元，同比增長19%（主要由于石化產(chǎn)品價格上升）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤47 億元，同比增長14%。公司營業(yè)成本增加24%，主要由于原油等原材料價格上漲，因此毛利率下滑。報告期內(nèi)投資收益同比增加10%，主要由于賽科盈利增加。
公司主要產(chǎn)品銷量有所增長，但是產(chǎn)品價格漲幅低于原油加工成本漲幅。公司主要產(chǎn)品乙烯，丙烯，丁二烯，苯與石腦油的前三季度價差較去年同期分別擴(kuò)大16 美元/噸，30 美元/噸，-293 美元/噸及-142 美元/噸。同時，考慮到前三季度布倫特油價及WTI 油價同比上漲22 美元/噸及19 美元/噸；公司煉油業(yè)務(wù)庫存收益對業(yè)績造成積極影響。公司前三季度成品油銷量同比增長6%~28%，化工產(chǎn)品銷量同比增長10%~41%。產(chǎn)品價格方面，成品油價格同比增長10%~23%；化工品價格同比增長0%~27%。原油加工成本同比增加28%。
預(yù)計(jì)公司四季度業(yè)績將環(huán)比改善。三季度由于油價寬幅震蕩因此對煉油業(yè)務(wù)有消極影響。盡管油價進(jìn)一步上升可能會使煉化業(yè)務(wù)毛利收窄，但是考慮到四季度油價整體在11 月后進(jìn)入震蕩向上將使煉油業(yè)務(wù)受到庫存收益積極影響，因此我們預(yù)計(jì)四季度業(yè)績?nèi)詫h(huán)比改善。
風(fēng)險提示：原油價格波動加劇，化工品價格下跌等。
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