>> 中信證券-創(chuàng)業(yè)軟件(300451)2018年三季報點評：優(yōu)化結(jié)構(gòu)，整合業(yè)務(wù)，醫(yī)療信息化前景廣闊-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 788KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張若海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2018 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.00 億元，同比增長5.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.12 億元，實現(xiàn)扣非凈利潤0.99 億元，同比提升49.14%。報告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)比重提升，ATM 運維中的低毛利業(yè)務(wù)逐步剝離，利潤水平相比去年同期顯著提升；其中毛利率50.98%，提升5.22 個百分點；凈利率14.44%，提升5.16 個百分點，整體盈利成長符合預(yù)期。
醫(yī)療IT：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)放量，新業(yè)務(wù)改善收入結(jié)構(gòu)。隨著醫(yī)改政策的持續(xù)落地，大中型醫(yī)院的信息系統(tǒng)升級需求已經(jīng)顯現(xiàn)。今年以來公司千萬級訂單和500 萬級以上訂單的數(shù)量均遠(yuǎn)超去年。其中，10 月11 日公司中標(biāo)淄博市中心醫(yī)院信息化建設(shè)項目，中標(biāo)金額5,280 萬元，占公司2017 年度經(jīng)審計營業(yè)收入的4.58%，傳統(tǒng)醫(yī)療IT 業(yè)務(wù)持續(xù)放量。報告期內(nèi)，公司大數(shù)據(jù)服務(wù)進(jìn)一步拓展，我們判斷數(shù)據(jù)型業(yè)務(wù)規(guī)模有望超過1 億元，顯著改善了收入結(jié)構(gòu)；前三季度公司研發(fā)投入1.7 元，同比增長28%，在高研發(fā)的助推下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。
擬更名創(chuàng)業(yè)慧康，聚焦互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療+智慧IOT 協(xié)同發(fā)展。10 月12 日，公司公告擬將公司名稱變更為“創(chuàng)業(yè)慧康”。我們預(yù)期在2018 年，公司將進(jìn)一步優(yōu)化醫(yī)療軟硬件業(yè)務(wù)主體，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、智能IOT 與數(shù)據(jù)運營平臺方向協(xié)同發(fā)展。根據(jù)公告，公司負(fù)責(zé)承建的中山互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療一站式平臺將在2019 年進(jìn)入運營期，公司享有該平臺10 年的數(shù)據(jù)運營權(quán)。從增量業(yè)務(wù)邏輯看，公司有望以中山為范例，聚焦醫(yī)療、深度拓展，向醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)、智慧運營、健康大數(shù)據(jù)等方向轉(zhuǎn)型，逐步擺脫項目制支撐的商業(yè)模式。
風(fēng)險因素。大型區(qū)域平臺項目實施回款進(jìn)度不及預(yù)期；數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展與投入不及預(yù)期；研發(fā)項目進(jìn)展不及預(yù)期。
盈利預(yù)測及估值。公司醫(yī)療主業(yè)中期有望保持30%收入增速，硬件維護(hù)業(yè)務(wù)有望在2019 年開啟新業(yè)務(wù)空間，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的收入體現(xiàn)有望在2019 年助推收入進(jìn)一步提升。我們維持公司2018-2020 年盈利預(yù)測，相當(dāng)于全面攤薄EPS 預(yù)測 0.46/0.58/0.72元，對應(yīng)PE43/34/27X?？紤]到公司的中山項目運營需要在2019 年才全面啟動，增量業(yè)務(wù)的商業(yè)模式仍需要時間證明，目前估值較好反映了存量業(yè)務(wù)的中期成長預(yù)期，，在電子處方政策或中山商業(yè)模式?jīng)]有進(jìn)一步清晰之前，下調(diào)至“增持”評級。
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