>> 國泰君安-陽谷華泰(300121)陽谷華泰2018Q3業(yè)績點評：Q3業(yè)績符合預(yù)期，關(guān)注高景氣度可持續(xù)性-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 289KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛 |
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投資要點：
維持增持評級，目標(biāo)價 13.56 元：橡膠助劑行業(yè)高景氣有望持續(xù)，維持2018-2020 年EPS 為1.13/1.51/1.80 元，參考可比公司給予2018 年12 倍PE 估值，下調(diào)目標(biāo)價13.56 元（原18.52 元），維持“增持”評級。
Q3 業(yè)績符合預(yù)期： 公司2018 前三季度實現(xiàn)營收15.21 億元（+YoY33.06%），歸母凈利3.15 億元（+YoY146.65%）。其中Q3 實現(xiàn)營收4.67 億元（+YoY13.73%），歸母凈利9528 萬元（+YoY102.50%），業(yè)績符合市場預(yù)期。此外公司Q3 毛利率達37.94%，毛利率維持高位。
Q3 助劑價格有所下滑，關(guān)注新產(chǎn)能放量：目前天津地區(qū)促進劑NS/M/DM報價分別為34000/23000/24000 元/ 噸， 較年初高點分別下滑15.8%/0%/11.1%，原料端：目前華北地區(qū)苯胺價格8750 元/噸，較年初高點下滑24.3%，助劑與苯胺價差進一步擴大，致使產(chǎn)品高盈利有望持續(xù)。此外，公司于2018 年2 月完成配股募集資金，擬建設(shè)2 萬噸不溶性硫磺（1 萬噸已于2 月建設(shè)完成，后1 萬噸于明年初投產(chǎn)），1.5 萬噸促進劑中間體M，1 萬噸促進劑NS 等產(chǎn)能，擴產(chǎn)后行業(yè)作為龍頭市占率有望進一步提升。不溶性硫磺加速替代進口富萊克斯產(chǎn)品，進口替代空間巨大。
積極布局新材料，開拓未來成長空間：公司2017 年6 月公告收購達諾爾10%股權(quán)切入電子化學(xué)品領(lǐng)域，后者為國內(nèi)領(lǐng)先的高純試劑供應(yīng)商；2018年6 月公司與中科院化學(xué)院共設(shè)“先進陶瓷纖維聯(lián)合研發(fā)中心”并開展新型氧化物陶瓷連續(xù)纖維等新材料長期合作，未來新材料看點足。
風(fēng)險提示：環(huán)保核查力度低于預(yù)期，電子化學(xué)品進展不順利
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