>> 中信證券-工商銀行(601398)2018年三季報點評：收入穩(wěn)健增長，風險處置力度加大-181031
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖斐斐，冉宇航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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（3）風險端，Q3不良率繼續(xù)下行1BP至1.53%，撥備計提仍趨審慎，單季計提資產(chǎn)減值損失335億（YoY+18%），Q3撥備覆蓋率172%，較半年末微降1pct。公司盈利略低于預期歸因于撥備計提力度加大。 存款延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，支撐規(guī)模平穩(wěn)增長。
存款立行思路下，工行三季度存款延續(xù)今年以來的出色表現(xiàn)，單季增長4897億、年增量1.74萬億，均為近年同期最優(yōu)水平。此外，根據(jù)業(yè)績發(fā)布會介紹，在今年存款市場激烈競爭下，公司前三季度存款付息水平基本與去年持平，反映出公司扎實的公私客戶基礎(chǔ)。
得益于資產(chǎn)定價改善，息差水平保持平穩(wěn)。公司前三季度凈息差2.30%，與上半年持平。根據(jù)期初期末直線平均法，公司三季度單季息差環(huán)比仍有1BP改善，主要是負債端付息率保持平穩(wěn)同時，生息資產(chǎn)收益率繼續(xù)走高1BP。我們認為，三季度貨幣市場利率大幅下行，公司作為資金凈融出行，收益率改善主要依賴于貸款定價保持較優(yōu)水平。
資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，處置力度高位。公司三季度末不良率1.53%，環(huán)比上季度繼續(xù)下降1BP。從業(yè)績發(fā)布會情況看，公司三季度關(guān)注率、逾期率等廣譜資產(chǎn)質(zhì)量指標仍呈改善趨勢。公司三季度計提資產(chǎn)減值損失335億（YoY+18%），仍然保持較謹慎策略，Q3撥備覆蓋率172%，環(huán)比下降1pct預計與季內(nèi)保持較大核銷處置力度有關(guān)。
風險因素：宏觀經(jīng)濟超預期下滑；資產(chǎn)質(zhì)量改善不及預期。
維持"買入"評級。工行客戶基礎(chǔ)扎實、經(jīng)營風格穩(wěn)健，審慎的風險偏好為公司帶來高質(zhì)量、可持續(xù)的盈利增長?？紤]到審慎策略下公司顯著加大存量問題資產(chǎn)的處置進度，調(diào)整2018年歸母凈利潤增速預測至7.6%。2018/19年EPS（歸屬于普通股股東口徑）預測0.85/0.93元（原預測0.86/0.94元），當前股價對應2018年6.61X PE/0.89X PB，維持公司"買入"評級。
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