>> 廣發(fā)證券-兆易創(chuàng)新(603986)季報點評：盈利保持穩(wěn)定，合肥項目順利推進打開新成長-181031
| 上傳日期： |
2018/11/1 |
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| 480KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許興軍，王璐 |
| 下載權限： |
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Q3 產品毛利率39.38%，同比下降3.8 個百分點，環(huán)比提升1.8 個百分點。公司產品銷售以美元結算，Q3 美元兌人民幣匯率提升帶動公司毛利率提升。股權激勵攤銷費用以及按季度計提年終獎影響，Q3 管理費用+研發(fā)費用合計超過9300 萬元，較去年同期增加約4 千萬元，拖累公司利潤增速。
多條產品線并行成長帶動公司發(fā)展
Nor flash 供給端旺宏、華邦電、武漢新芯等競爭對手產能大幅擴充，需求端貿易環(huán)境帶來的不確定性增強，公司通過一方面不斷推進盈利能力更好中高容量產品研發(fā)，另一方面晶圓制造成本下降，維持Nor Flash 產品較好的盈利水平。SLC nand：24nm 產品推進研發(fā)工作，有望為公司明年增長帶來新動力。MCU：Q3 受下游去庫存影響增速有所放緩，但公司作為國內MCU 龍頭企業(yè)產品線不斷豐富、產品性能持續(xù)提升，帶動營收成長。
合肥項目順利推進，DRAM 發(fā)展空間廣闊
公司與合肥產投合作開展工藝制程19nm 的12 英寸晶圓存儲器（含DRAM 等）研發(fā)項目，根據(jù)《國際電子商情》報道，合肥長鑫的DRAM 已進入流片環(huán)節(jié)。兆易創(chuàng)新存儲芯片產品線從nor-nand-dram 不斷豐富，發(fā)展空間進一步提升。
盈利預測及評級
隨著新品類產品不斷推出，帶動公司業(yè)績增長。我們預計公司18/19/20年EPS 分別為1.78/2.16/2.82 元，按最新收盤價對應PE 分別為39/32/24倍。公司業(yè)績平穩(wěn)增長，合肥項目順利推進成長空間大，給予“買入”評級。
風險提示
產品價格波動風險；匯率風險；項目進展不達預期風險；下游客戶需求不及預期風險；技術更新?lián)Q代風險。
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