>> 廣發(fā)證券-中再資環(huán)(600217)拆解結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，歸母凈利潤增長39％-181031
| 上傳日期： |
2018/11/1 |
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| 556KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，邱長偉 |
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公司凈利率提升2.2 個百分點至11.9%，主要是優(yōu)化電廢處置品種結(jié)構(gòu)，增加利潤率更高的白電拆解占比所致。
結(jié)構(gòu)優(yōu)化對毛利率和現(xiàn)金流提升明顯
公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，即白電等補貼收入占比小、盈利性好、現(xiàn)金流好的品類占比在增加。調(diào)整后的毛利率（1-[營業(yè)成本+資產(chǎn)減值損失]/營業(yè)收入）同比提升8.8 個百分點至29%，反映公司盈利能力提升?？鄢衲?.22 億財政補貼，公司銷售商品收到的現(xiàn)金11.4 億元，同比增加44%，顯示品類優(yōu)化改善了現(xiàn)金流。
租賃費用增加，單三季度凈利潤環(huán)比減少43%
環(huán)比二季度，公司單三季度收入6.6 億元，環(huán)比持平；單三季度歸母凈利潤0.54 億元，環(huán)比減少43%，主要是三季度員工及其薪酬和經(jīng)營場所租賃費用增加0.36 億元所致。
經(jīng)營者持股綁定利益，關(guān)注國企改革進程
預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為0.36/0.48/0.57 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2018 年P(guān)E 20 倍。再生資源行業(yè)受益于洋垃圾禁止進口、環(huán)保趨嚴(yán)、大宗商品價格上漲等，集團市占率和盈利能力有望提升。集團經(jīng)營者持股方案獲批，經(jīng)營者將持有中再生（控股股東）25%的股權(quán)，實現(xiàn)利益綁定。公司現(xiàn)金購買控股股東中再生旗下的中再生環(huán)境服務(wù)有限公司100%股權(quán)，10 月15 日完成過戶。建議繼續(xù)關(guān)注后續(xù)國企改革進程，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示:拆解補貼發(fā)放低于預(yù)期；大宗商品價格波動；資產(chǎn)整合效果低于預(yù)期。
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