>> 華泰證券-國元證券(000728)弱市環(huán)境承壓，謀轉(zhuǎn)型促發(fā)展-181101
| 上傳日期： |
2018/11/1 |
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| 443KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
沈娟，陶圣禹，劉雪菲 |
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預計2018-2020 年EPS0.15/0.16/0.18元，BPS7.48/7.57/7.68 元，維持增持評級，目標價8.23 - 8.98 元。
經(jīng)紀業(yè)務堅持雙基方向，深化證券信用業(yè)務管理
經(jīng)紀業(yè)務堅持基礎(chǔ)營銷和基礎(chǔ)管理，在互聯(lián)網(wǎng)金融方面計劃將國元點金APP 打造成獨具特色的智能投顧服務終端和綜合金融服務平臺，形成線上線下協(xié)同互動的服務體系。受交投低迷和凈傭金率下滑影響，公司前三季度經(jīng)紀累計凈收入4.31 億元，同比-26.02%。信用業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展，深化證券信用業(yè)務管理，并擬為PB 業(yè)務引進優(yōu)質(zhì)私募機構(gòu)。9 月末買入返售金融資產(chǎn)余額較年初+24.10%，融出資金余額較年初-21.66%。前三季度累計利息凈收入4.30 億元，同比-31.22%，主要受融資利息支出拖累。
投行貫徹“投行+”戰(zhàn)略，國際業(yè)務全面扎實開展
公司貫徹“投行+”戰(zhàn)略，以投行的牽引和帶動作用發(fā)揮全業(yè)務鏈、綜合金融服務功能。受到股權(quán)融資審核趨緩趨嚴和過會率下降等因素影響，2018年投行業(yè)績承壓，前三季度累計凈收入1.82 億元，同比-43.94%。未來公司將提高投行業(yè)務多元化、增加承攬優(yōu)質(zhì)項目、重點開拓江浙滬魯粵市場，加強資源分配和內(nèi)核風控。公司通過子公司國元國際布局國際市場。2018年國元國際投行、期貨、自營投資等業(yè)務全面扎實開展，加速國際化進程。
自營將加大固收類投資，資管順應環(huán)境穩(wěn)步轉(zhuǎn)型
自營投資秉承“價值投資”理念，合理配置權(quán)益類資產(chǎn)。未來將加大對于固收類自營業(yè)務的投入，并重資金效率和投資風險。受2018 年權(quán)益市場低迷走勢影響，前三季度自營累計凈收入（投資凈收益+公允價值變動收益-對聯(lián)營合營投資收益）4.21 億元，同比-44.81%。資管業(yè)務順應監(jiān)管要求及市場形勢的變化，積極轉(zhuǎn)型回歸主動管理。前三季度累計資管凈收入0.43億元，同比-32.22%。2018 年6 月末母公司資管規(guī)模同比- 11.30%，預計資管收入下降主要受資管規(guī)模下降和優(yōu)化中后臺支持開支增加影響。
背靠安徽省國資委，地域優(yōu)勢鮮明，維持增持評級
公司背靠安徽省屬金控平臺國元金控，在安徽區(qū)域資源豐富，2016 年落地的員工持股計劃打造市場化激勵體系，募資不超過60 億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行計劃目前已被證監(jiān)會正式受理。當前弱市環(huán)境下行業(yè)承壓，預測2018-2020年EPS0.15/0.16/0.18 元（前值0.39/0.44/0.51 元），對應 PE48 倍、44 倍和39 倍。預測 2018-2020 年BPS7.48/7.57/7.68 元，對應 PB0.96 倍、0.95倍和0.94 倍，可比公司2018PBwind 一致預期平均數(shù)1.08，給予2018PB1.1~1.2 倍，目標價8.23 - 8.98 元，維持增持評級。
風險提示：業(yè)務開展不及預期，市場波動風險。
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