>> 安信證券-太陽紙業(yè)(002078)Q3業(yè)績增速有所放緩，量增對沖紙價壓力-181031
| 上傳日期： |
2018/11/1 |
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| 364KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周文波，雷慧華，駱愷騏 |
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■量增價減，三季度增速有所放緩：前三季度公司營業(yè)收入增長17.5%，歸母凈利潤增長31.1%，業(yè)績符合預(yù)期。單三季度收入增長12.5%，歸母凈利潤增長14.8%，雖然有新產(chǎn)能增量貢獻(xiàn)，但因價格下跌，Q3 單季增速仍有所放緩。紙價方面：公司主要產(chǎn)品銅版紙、膠版紙、箱板紙價格三季度價格有所下滑：其中銅版、膠版紙三季度均價分別約6750、6950 元/噸，價格環(huán)比分別下滑6.2%、6.6%，已下跌至17 年同期水平；箱板紙三季度均價約為5030 元/噸，環(huán)比下滑約5%，較去年同期小幅下滑2%，尤其是9 月份，同比下滑約20%。據(jù)公司公告，三季度新產(chǎn)能貢獻(xiàn)：老撾30 萬噸化學(xué)漿項目6 月份投產(chǎn)；鄒城80 萬噸包裝紙項目第一條紙機(jī)7 月份投產(chǎn)；第二條紙機(jī)8 月份進(jìn)入試產(chǎn)階段（目前已經(jīng)達(dá)產(chǎn)）。公司漿紙產(chǎn)能18 年底預(yù)計達(dá)602 萬噸，單三季度銷量約90 萬噸。粗略測算單三季度公司噸凈利約560 元/噸，較17 年同期基本一致，較Q2 下滑約100 元/噸。
■投資建議：我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計18-20 年公司凈利潤為24.1億元、26.5 億元、30 億元，分別增長19.1%、10.1%、13.2%，動態(tài)估值約6.4xPE，維持“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：廢紙政策執(zhí)行力度，造紙行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張
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