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Q4  是公司往年的回款高峰期，我們預(yù)計(jì)公司在今年也有望加速回款，實(shí)現(xiàn)全年現(xiàn)金流回正。
        盈利能力穩(wěn)健，期間費(fèi)用率有所下降
        公司  2018  年前三季度凈資產(chǎn)收益率為  7.21%，與去年同期基本持平；毛利率為  13.18%，下降  0.23pct，我們判斷主要是基建建設(shè)業(yè)務(wù)占比提升；凈利率為4.07%，提升  0.14pct；經(jīng)營(yíng)效率有所改善，期間費(fèi)用率下降  0.27pct  至  7.86%，其中管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)）提升  0.20pct  至  6.19%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降  0.47pct至  1.45%，銷售費(fèi)用率與去年持平，為  0.21%。杠桿率逐年下降，資產(chǎn)負(fù)債率為  76.26%；運(yùn)營(yíng)能力改善，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均有所提升。
        Q3  業(yè)績(jī)提速
        公司去年  Q4  和今年  Q1、Q2、Q3  分別完成營(yíng)收  1755.1  億、932.5  億、1151.3億、1201.7  億，分別增長(zhǎng)  24.9%、12.8%、7.2%、2.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)  88.5億、34.3  億、47.4  億、46.9  億，分別增長(zhǎng)  61.9%、9.4%、7.8%和  11.8%。公司近幾個(gè)季度凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，Q3  業(yè)績(jī)有所提速。
        訂單充沛保障業(yè)績(jī)，基建補(bǔ)短板有望優(yōu)先受益
        2017  年新簽訂單額  9000  億，同比增長(zhǎng)  23.16%，2018Q3  受基建投資放緩及同期基數(shù)較大等影響，新簽訂單增速為-3.99%；在手訂單余額接近  1.55  萬億，營(yíng)收保障比超  3.2  倍。公司是我國(guó)最大的對(duì)外工程承包商，世界領(lǐng)先的公路、橋梁設(shè)計(jì)及建設(shè)企業(yè)，在港口、路橋、疏浚等領(lǐng)域享有技術(shù)和國(guó)際品牌優(yōu)勢(shì)。交通、水利等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域是基建補(bǔ)短板的重點(diǎn)，公司作為龍頭有望優(yōu)先受益。
        盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司  18/19/20  年  EPS  為  1.42/1.60/1.79，對(duì)應(yīng)  PE為  8.4/7.4/6.6  倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，基建投資放緩等。