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分業(yè)務(wù)看，基建建設(shè)業(yè)務(wù)穩(wěn)增長(zhǎng)，進(jìn)一步夯實(shí)公司業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1838.99億元，同比增長(zhǎng)16.65%，增長(zhǎng)原因主要是海外項(xiàng)目、投資類項(xiàng)目及公路現(xiàn)匯項(xiàng)目增加；基建設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收108.96億元，同比增長(zhǎng)8.78%；疏浚業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收153.53億元，同比增長(zhǎng)4.22%；其他業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.9億元，同比增長(zhǎng)67.81%。分季度來看，18Q1、18Q2營(yíng)收同比增速分別為12.76%、7.19%，18Q2增速有所放緩。分地區(qū)看，海外地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收430.77億元，約占21%，較去年同期增長(zhǎng)4.43%。2018H1歸母凈利潤(rùn)為81.75億元，同比增長(zhǎng)8.45%，18Q1、18Q2歸母凈利潤(rùn)增速分別為7.73%、12.18%。
    2、毛利率凈利率較去年同期基本持平，負(fù)債率小幅上升至76.68%
    2018H1毛利率增速為13.87%，其中基建建設(shè)毛利率13.02%,上升0.46個(gè)pp；基建設(shè)計(jì)毛利率18.81%，下降1.96個(gè)pp；疏浚毛利率13.01%，下降1.45個(gè)pp。期間費(fèi)用率下降顯著，較去年同期下降2.12個(gè)pp至5.87%，原因是：1）財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.90%，下降0.07個(gè)pp；2）管理費(fèi)用率下滑顯著，下降2.06個(gè)pp至3.75%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-330.45億元，較去年同期大幅下滑309.58億元；資產(chǎn)負(fù)債率小幅上升至76.68%。
    3、公司在手訂單充足，道路橋梁業(yè)務(wù)訂單增速23.47%
    上半年公司新簽訂單為4287.68 億元，增長(zhǎng)1.68%，在手訂單累計(jì)達(dá)1.55萬億元；其中基建建設(shè)新簽合同為3814.83億元同比增長(zhǎng)1.36%。細(xì)拆基建建設(shè)訂單，港口、道路橋梁、鐵路、市政環(huán)保以及海外工程新簽合同分別為141.66、1561.71、59.35、868.77、1183.34億元，占比分別為4%、41%、1%、23%以及31%。其中道路與橋梁業(yè)務(wù)是主要增長(zhǎng)點(diǎn)，同比增長(zhǎng)23.47%，主要得益于公司在傳統(tǒng)市場(chǎng)份額穩(wěn)固，以及 PPP 投資類形式開展項(xiàng)目增加，基建建設(shè)業(yè)務(wù)中來自于 PPP 投資類項(xiàng)目確認(rèn)的合同額為 216.33 億元。公司上半年P(guān)PP投資項(xiàng)目確認(rèn)合同額共計(jì)647.67億元（權(quán)益合同額204.39億元），占新簽合同總額15%。海外工程業(yè)務(wù)受貿(mào)易摩擦影響，訂單增速下滑10.9%，上半年公司主要以大型項(xiàng)目為主，新簽合同額在3億美元以上項(xiàng)目9個(gè)，總合同額122.02億美元，占集團(tuán)全部海外新簽合同額的68%?；ㄔO(shè)計(jì)新簽合同236.47億元，同比增長(zhǎng)47.57%，疏浚業(yè)務(wù)新簽合同額為200.12億元，下降23.45%。
    4、國(guó)內(nèi)基建領(lǐng)域龍頭，國(guó)內(nèi)+國(guó)外業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)
    公司是基建龍頭，夯實(shí)基建建設(shè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，加速推進(jìn)海外市場(chǎng)開拓，逐漸成為一帶一路領(lǐng)軍者。隨著PPP清庫完成、政策面及資金面持續(xù)改善，公司PPP及基建項(xiàng)目有望深度受益基建回暖。同時(shí)公司基本面穩(wěn)健，在手訂單充足，我們預(yù)計(jì)公司18、19年EPS為1.40、1.51元，PE為9.1、8.4倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下滑、原材料價(jià)格上漲、海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)