>> 中信證券-德賽電池(000049)2018年三季報點評：聚焦核心業(yè)務(wù),業(yè)績大幅改善-181030
| 上傳日期： |
2018/11/1 |
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| 886KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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就單季度情況而言，公司2018Q3實現(xiàn)營收53.80 億元，同比+72.60%；歸母凈利潤1.41 億元，同比+96.65%；扣非后歸母凈利潤 1.39 億元，同比+99.35%。報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展良好，國內(nèi)外手機客戶出貨量穩(wěn)定，電池需求穩(wěn)步上升，疊加單機電池價格持續(xù)抬升（10%~20%），電池市場將維持高景氣。續(xù)航能力提升是各大品牌創(chuàng)新趨勢的重要支撐，德賽電池具有封裝及BMS 成熟供應(yīng)能力，將迎來發(fā)展機遇。展望四季度，電池價值量持續(xù)提升及新業(yè)務(wù)潛力釋放，公司業(yè)績增長動力強勁。
原料漲價客戶壓價致毛利率承壓，降本控費初見成效。公司2018 年前三季度毛利率、凈利率分別達8.16%/3.02%，分別同比-0.56pct/+0.09pct。報告期內(nèi)公司毛利率小幅下滑，主要是由于現(xiàn)階段公司既面臨原材料價格的上漲，又面對客戶的降價壓力。報告期內(nèi)，公司期間費用率為 4.19%，同比-0.45pct，其中銷售費用率為0.60%，同比-0.22pct；財務(wù)費用率為0.71%，同比+0.84pct；管理及研發(fā)費用率為 2.88%，同比-1.07pct。公司通過管理優(yōu)化、技術(shù)改造等措施，期間費用得到有效的管控。此外，隨著銷售回款管控加強及稅費返還，公司本期經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額大幅改善，同比+725%，為公司后續(xù)市場擴張及新業(yè)務(wù)拓展提供充?，F(xiàn)金支持。展望四季度，預(yù)計隨著降本控費的舉措進一步落地，公司未來盈利情況有望持續(xù)改善。
三大領(lǐng)域聚焦核心業(yè)務(wù)，降低拓展業(yè)務(wù)虧損。在消費類電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司緊跟大客戶需求，深入合作。對三大細分市場采取“穩(wěn)、升、拓”戰(zhàn)略，穩(wěn)定智能手機電池業(yè)務(wù)的市場份額，提升筆記本電腦電池業(yè)務(wù)的市場占比，并積極拓展智能穿戴等新興市場電池產(chǎn)品業(yè)務(wù)；在動力電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域，通過業(yè)務(wù)聚焦、減員控制成本以降低虧損，以附加值更高的動力電池電源管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)為主，以封裝業(yè)務(wù)為輔；在電動工具和無刷控制業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升現(xiàn)有核心客戶的供應(yīng)份額，繼續(xù)挖掘市場潛力。
風(fēng)險因素。手機銷量不及預(yù)期，毛利率下行壓力較大，動力電池需求不及預(yù)期。
盈利預(yù)測及估值。公司為國內(nèi)知名消費電子 BMS 和電池 PACK 廠商，聚焦大客戶同時拓展安卓知名廠商，此外公司積極布局動力電池業(yè)務(wù)，未來有望接力消費電子助力公司成長。電池產(chǎn)品價值量提升助力公司重回高增長，我們上調(diào)公司 2018/19/20 年 EPS 預(yù)測為 2.02/2.42/2.84 元（原預(yù)測為 1.73/1.94/2.12 元），考慮公司國內(nèi)電芯龍頭地位以及當(dāng)前處于估值底部態(tài)勢，給予 2018 年 PE16 倍，對應(yīng)目標(biāo)價 32.32 元，維持“買入”評級。
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