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就單季度情況而言，2018年Q3營收/扣非后歸母凈利潤10.59/3.47億，分別同比+31.76%/+39.57%。公司營收與利潤持續(xù)改善，主要受益于  MLCC  供不應求以及汽車電子化、LED  照明用片式電阻拉動陶瓷基片需求。展望四季度，MLCC  價格持續(xù)保持高位，疊加小米新機型采用公司陶瓷后蓋方案，業(yè)績持續(xù)改善趨勢明確。
        盈利能力持續(xù)改善，大股東兜底釋放資產(chǎn)減值風險。公司  2018  年前三季度毛利率達  53.50%，同比+6.18pcts，毛利率大幅改善主要受益于  MLCC產(chǎn)品價格穩(wěn)居高位及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。報告期內(nèi)，公司銷售費用同比+31.22%，主要由于銷售人員工資及運費隨收入增長而增加；財務費用同比-19.61%，主要是利息收入增加所致；管理費用同比+83.37%，主要由于支付工資及限制性股票分攤費用；研發(fā)費用同比+52.79%，由于公司持續(xù)加大投入提供產(chǎn)品核心競爭力。此外，公司資產(chǎn)減值損失同比+7958%，主要是因為理財產(chǎn)品存在違約風險。公司年中進行減值測試，發(fā)現(xiàn)一項理財產(chǎn)品存在違約跡象，因此計提減值準備  3443  萬元。2018  年  10  月  18  日，公司控股股東發(fā)布承諾函，宣布對公司后續(xù)無法收回的投資本金部分進行補償，公司后續(xù)因理財產(chǎn)品而引發(fā)的資產(chǎn)減值風險得以消除。
        小米旗艦機繼續(xù)采用陶瓷背板方案，公司有望持續(xù)受益。無線充電趨勢下，陶瓷后蓋憑借高硬度、無電磁屏蔽效應等優(yōu)勢受大廠認可，小米連續(xù)數(shù)款旗艦機型采用公司的陶瓷背板方案。得益于公司技術(shù)壁壘的不斷突破，小米新發(fā)布的  MIX3  擁有全新的彩色陶瓷機身，擁有寶石藍、翡翠色和黑色三款配色。展望  Q4，小米  MIX3  陶瓷背板的出貨確認將為公司陶瓷外觀件業(yè)務注入增長新動力。公司作為陶瓷外觀件龍頭廠商，預計目前出貨量至少  10  萬片/月，未來將受益陶瓷外觀件的持續(xù)滲透提升。
        MLCC  等元件價格維持高位，持續(xù)增厚公司利潤。電子元件方面，公司立足陶瓷材料主業(yè)，把握市場需求以及日廠轉(zhuǎn)產(chǎn)現(xiàn)狀，合理擴大  MLCC  產(chǎn)能，進一步優(yōu)化生產(chǎn)工藝，目前已在家電、照明、汽車等領(lǐng)域廣泛應用。2018年  Q1~Q3  MLCC  產(chǎn)品銷售額大幅增加，顯著增厚公司利潤。未來我們持續(xù)看好  MLCC  為首的電子元件受益下游需求帶動公司利潤增長。
        風險因素：MLCC  價格松動；手機陶瓷新品良率和產(chǎn)品認可度不確定性。
        盈利預測及估值。公司深耕電子陶瓷領(lǐng)域四十余年，始終圍繞陶瓷材料進行同心多元化業(yè)務拓展，目前“材料+”戰(zhàn)略定位清晰。公司未來成長動力明確，并有望憑借在陶瓷材料領(lǐng)域的技術(shù)積累，拓展更多應用領(lǐng)域，長期看成長空間巨大，我們維持公司  2018/19/20  年  EPS  預測  0.79/1.02/1.24元，給予  2019  年  25  倍  PE，對應目標價  25.5  元，維持“買入”評級。