>> 中信建投-三環(huán)集團（300408）三季度增長動能持續(xù)強勁，全年高增長可期-180917
| 上傳日期： |
2018/9/17 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
黃瑜，馬紅麗 |
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被動元件及材料、手機背板為主要收入增量
三季度業(yè)績同比高速增長，判斷主要原因為：1）MLCC、電阻及陶瓷基片行業(yè)景氣，生產(chǎn)規(guī)模及訂單大幅增加；2）小米mix3 陶瓷背板出貨及上半年發(fā)出商品存貨的可能性確認；3）PKG 陶瓷封裝基座收入按照擴產(chǎn)規(guī)模估算，保持30-40%較快增長。
Q4 有望維持高增長，全年業(yè)績向好
17 年小米mix2 8 月進入備貨高峰，單月收入貢獻1 億左右，17Q4陶瓷背板收入延續(xù)高增長，今年考慮到被動元件景氣周期、PKG陶瓷封裝基座穩(wěn)定增長、小米mix3 等新增機型的備貨拉動以及理財收益的確認時間調(diào)整，Q4 業(yè)績有望繼續(xù)釋放，全年業(yè)績高增長可期。
5G 建設周期開啟，公司19-20 年成長主線清晰
我們認為公司明后年成長主線清晰，陶瓷插芯受益5G 建設周期需求拉動，出貨量增速有望提升；陶瓷封裝基座積極擴產(chǎn)，SAW濾波器封裝基座與日系客戶送樣認證，有望在終端應用中逐步放量；MLCC 有進一步擴產(chǎn)計劃，產(chǎn)能釋放驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)定增長；陶瓷手機后蓋除OPPO、小米外，三星、vivo、華為等品牌商密切關(guān)注，依然有新機導入可能。
盈利預測與評級
先進陶瓷行業(yè)規(guī)模千億、壁壘高，公司背靠核心研究資源突破上游粉體技術(shù)，推進產(chǎn)品規(guī)模量產(chǎn)并向精密化升級，拓展產(chǎn)品矩陣的同時護城河不斷加深，為具備高壁壘高盈利性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。預計18-21 年凈利潤分別為13.57、17.30、21.88 億元，當前股價對應的PE 分別為26、20、16 倍，按18 年35X PE，6 個月目標價27.29 元/股，維持買入評級。
風險提示 光通信及被動元件需求景氣下滑、陶瓷機殼拓展受阻
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