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報告期內，公司毛利率為52.34%，同比2017 年上半年提升6.06%，通信部件毛利率基本持平,半導體部件毛利率提升5.22%到44.49%，主要為pkg 量產規(guī)模效應提升；電子元件材料毛利率提升8.37%到52.58%，主要為陶瓷基片價格上漲原因；電子元件毛利率達到62.79%，主要為mlcc 產能利用率提升、漲價提升毛利率。公司扣非凈利潤5.24 億元，考慮到2018 年股權激勵費用上半年增加3805.9 萬元，研發(fā)費用增加3192 萬元，投資收益減少1809 萬元，資產減值損失增加4956.5 萬元，以及庫存中發(fā)貨商品為同比2017 年增加0.99 億元，合計影響利潤約1.7億元，公司內生業(yè)績增速創(chuàng)歷史新高。
    產品產銷兩旺全線發(fā)力，研發(fā)持續(xù)加大，業(yè)務景氣產能持續(xù)擴張。1）通信部件，包括陶瓷光纖插芯與陶瓷背殼，實現(xiàn)收入6.78 億元，同比增加37.5%，上半年陶瓷光纖插芯價格穩(wěn)定，出貨量有增長，陶瓷背殼為Oppo R15、MIX2S 供應商，兩款產品貢獻營收；2）半導體部件，主要包括指紋識別蓋板與陶瓷封裝基座，實現(xiàn)營收3.32 億元，同比下滑7.18%，主要為指紋識別蓋板由于屏下指紋與3D sensing 的興起，價格下跌出貨量下滑所導致，但陶瓷封裝基座保持高景氣，公司晶振封裝基座擴產50%，產能陸續(xù)投放市占率提升，重點是濾波器市場擴大進一步打開了陶瓷封裝基座市場空間；3）電子元件材料，主要為陶瓷基體與陶瓷基片，實現(xiàn)營收2.95 億元，同比增長63.38%，主要為陶瓷基片市場需求旺盛，產品提價，產能擴張，市占率提升；4）電子元件，主要為電阻與MLCC，實現(xiàn)營收2.45 億元，同比增加110.5%，主要為MLCC 需求旺盛，價格上漲，公司產能利用率提升與擴產；5）另外微密斯實現(xiàn)并表利潤3062 萬元。報告期內，研發(fā)費用為8608 萬元，較去年增加3191 萬元，同比增加58.91%，公司新產品研發(fā)投入力度加大；固定資產較去年同期增加4.08 億元，在建工程4.5 億元，相比一季度增加6700 萬元，表明公司產能擴張有序進行，仍處于產能擴張期。未來陶瓷背殼、陶瓷封裝基座、陶瓷基片、mlcc 仍處于景氣周期，另外公司的陶瓷劈刀、漿料、燃料電池隔膜片、微密斯正處于成長期，未來逐步貢獻利潤。
    基于“材料+”戰(zhàn)略，基于內生外延不斷拓展業(yè)務邊界，打造具有國際影響力的“先進材料專家”。內生發(fā)展方面，公司一方面基于陶瓷材料，發(fā)展基于陶瓷材料的產品，另一方面基于非陶瓷材料拓展，如功能電子材料，特種應用玻璃等產品，公司 2012 年成立了三環(huán)研究院，加強公司研發(fā)，公司今年大力招攬人才加強研發(fā)。公司新推出2個新產品，近年來公司新產品推出速度不斷加快。外延方面，積極推進以技術創(chuàng)新為核心、產品實力、市場規(guī)模、行業(yè)前景為導向的外延并購。2017 年收購微密斯，加快了公司國際化進程，也實現(xiàn)了與公司現(xiàn)有工藝協(xié)同，促進技術升級，推動更創(chuàng)新，公司未來會繼續(xù)推進與主業(yè)協(xié)同的外延并購。
    研發(fā)制造打造高壁壘先進材料平臺，產品梯度有序穩(wěn)健發(fā)展。我們始終強調三環(huán)集團通過材料+設備+工藝構建高壁壘平臺，產品可擴展性強，通過內生+外延的方式，進行產品品類拓展與全球市場開拓。產品梯度合理，中長期穩(wěn)健發(fā)展可期待，未來邁向千億市值。成熟穩(wěn)定類產品包括陶瓷光纖插芯、接線端子、電阻，帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流；快速成長類產品包括陶瓷外觀件、封裝基座、MLCC、基片、燃料電池、陶瓷劈刀、壓電噴射閥、電子漿料，帶來公司中期成長；儲備類產品包括電堆、熱敏打印頭、新型漿料等帶來公司長期發(fā)展。
    投資建議與評級：預18-20 年公司凈利潤分別為14.84/19.82 /25.02億元， EPS 分別為 0.85/1.14/1.44 元，當前股價對應 PE 分別為29.07/21.77/17.24 倍，維持買入評級。
    風險提示：陶瓷背殼進展不及預期，公司新產品研發(fā)與銷售不及預期。