>> 中信證券-三環(huán)集團(300408)2018中報業(yè)績預(yù)告點評：電子元件拉動,公司業(yè)績高成長-180713
| 上傳日期： |
2018/7/13 |
大?。?/td>
| 920KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
評論
MLCC 等電子元件需求旺盛，持續(xù)提振公司業(yè)績。電子元件方面，公司立足陶瓷材料主業(yè)，把握市場需求以及日廠轉(zhuǎn)產(chǎn)現(xiàn)狀，合理擴大 MLCC 產(chǎn)能，進一步優(yōu)化生產(chǎn)工藝，目前已在家電、照明、汽車等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。陶瓷基片方面則是受益于汽車電子化、LED 照明、物聯(lián)網(wǎng)、智能家居等拉動片式電阻需求。2017 年公司電子元件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 2.7 億元，同比增長近 50%，2018H1 陶瓷基片和 MLCC 產(chǎn)品銷售額大幅增加，顯著增厚公司利潤。
擴大產(chǎn)能+創(chuàng)新規(guī)格，陶瓷封裝基座進口替代空間大。公司是全球四大 PKG供應(yīng)商之一。2015 年 PKG 業(yè)務(wù)貢獻營收 8%，僅次于光纖陶瓷插芯與套筒。隨著NTK計劃于2017年底退出以及公司產(chǎn)能落地，市場份額將進一步提升。此外，公司產(chǎn)能利用率持續(xù)超過 160%，SAW 濾波器用封裝基座新品也有望后續(xù)推出。受益于公司產(chǎn)能落地和國外龍頭退出帶來的轉(zhuǎn)單效應(yīng)，預(yù)計 2018年公司 PKG 銷量將增至 44 億只。
手機陶瓷外觀件持續(xù)推廣，公司積極受益。無線充電趨勢下，陶瓷后蓋憑借高硬度、無電磁屏蔽效應(yīng)等優(yōu)勢受大廠認可，目前公司出貨量至少 10w 片/月。公司作為陶瓷外觀件龍頭廠商，未來將受益未來陶瓷外觀件滲透提升。
“材料+”戰(zhàn)略定位清晰，PKG/基片/漿料/劈刀等產(chǎn)品打開更大成長空間。公司深耕電子陶瓷領(lǐng)域四十余年，始終圍繞陶瓷材料進行同心多元化業(yè)務(wù)拓展，目前在穩(wěn)守拳頭主業(yè)光通訊陶瓷插芯同時，積極拓展 PKG、電子漿料、陶瓷劈刀、壓電模組等新產(chǎn)品。展望 2018 年，公司陶瓷插芯業(yè)務(wù)以價換市策略進一步提升市占，自 2017Q4 以來降價影響逐步被削弱，主業(yè)收入預(yù)計止跌回穩(wěn)；中短期看，MLCC 為首的電子元件和陶瓷外觀件受益下游需求帶動公司利潤增長；中長期看，陶瓷封裝基座業(yè)務(wù)有望比肩插芯主業(yè)，新業(yè)務(wù)打開更大成長及國產(chǎn)替代空間。公司做強、做大、做優(yōu)現(xiàn)有主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品，鞏固和擴大行業(yè)“話語權(quán)”，同時積極布局新型功能陶瓷材料和電子漿料，并進軍新能源領(lǐng)域，致力于成為“先進材料專家”。
風(fēng)險因素。光通訊發(fā)展趨緩；手機陶瓷新品良率和產(chǎn)品認可度不確定性。
盈利預(yù)測及估值。公司短中長期成長動力明確，細分產(chǎn)品市場空間不斷擴大，并有望憑借在陶瓷材料領(lǐng)域的技術(shù)積累，拓展更多應(yīng)用領(lǐng)域，長期成長空間巨大，我們維持公司 2018/19/20 年 EPS 預(yù)測 0.79/1.02/1.24 元，參考陶瓷材料可比公司估值，看好封裝基座后續(xù)放量，給予 2019 年 30 倍 PE，對應(yīng)目標價 32.63 元，維持“買入”評級。
|
|
