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自2018年起，電子陶瓷龍頭三環(huán)集團(tuán)各主要業(yè)務(wù)迎來(lái)全面向上趨勢(shì)，陶瓷插芯業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)，陶瓷后蓋獲多個(gè)手機(jī)品牌采用，MLCC受益于漲價(jià)周期。我們下調(diào)2018-20年EPS至0.87（-9.3%）、1.11（-9.5%）、1.36元，由于估值時(shí)點(diǎn)變化，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至33元，對(duì)應(yīng)2019年30倍PE，維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    短期：陶瓷外觀件放量/MLCC漲價(jià)，業(yè)績(jī)?cè)隽棵鞔_。陶瓷外觀件業(yè)務(wù)目前直通良率已提升至70%以上，ASP大幅下降至160元左右，產(chǎn)業(yè)鏈不斷成熟。2018年，三環(huán)陶瓷外觀件業(yè)務(wù)將突破更多手機(jī)客戶，營(yíng)收有望大幅提升至10億元左右，獲利能力超傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。MLCC受益于供不應(yīng)求帶來(lái)的漲價(jià)周期，短期對(duì)公司業(yè)績(jī)拉動(dòng)明顯。 
    中期：陶瓷插芯價(jià)格企穩(wěn)，2018年起重回增長(zhǎng)。進(jìn)過(guò)主動(dòng)降價(jià)，陶瓷插芯市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)改善。當(dāng)前三環(huán)陶瓷插芯售價(jià)已低于對(duì)手成本價(jià)，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格企穩(wěn)。隨著5G建設(shè)啟動(dòng)，F(xiàn)TTH滲透率持續(xù)提升，三環(huán)陶瓷插芯業(yè)務(wù)將從2018年起重回增長(zhǎng)。 
    長(zhǎng)期：秉承"材料+"戰(zhàn)略，品類不斷擴(kuò)張。公司以陶瓷材料為核心，不斷突破新品類，從電阻到MLCC、PKG、燃料電池隔膜板、陶瓷基片。當(dāng)前陶瓷劈刀、電子漿料等新品即將形成銷售，公司有望復(fù)制日本京瓷成長(zhǎng)路徑。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：5G建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，MLCC價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)