>> 中信建投-三環(huán)集團(tuán)（300408）陶瓷基片、MLCC及陶瓷封裝基座驅(qū)動一季度增長-180427
| 上傳日期： |
2018/5/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃瑜，馬紅麗 |
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Q1 非經(jīng)常性損益同比大幅減少，主要因?yàn)闀?jì)準(zhǔn)則變更后政府補(bǔ)貼不再體現(xiàn)在非經(jīng)常性損益中，同時理財收入同比減少導(dǎo)致投資收益減少78%。
毛利率持續(xù)提升，主要產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺、供不應(yīng)求
Q1 毛利率同比及環(huán)比提升，創(chuàng)15 年Q4 以來新高達(dá)52.82%，預(yù)付款項(xiàng)較上期末增加37%，預(yù)收賬款較上期末增加38%，判斷MLCC、陶瓷基片、陶瓷封裝基座等產(chǎn)品原材料采購及銷售均處于良好狀態(tài)，訂單供不應(yīng)求，部分產(chǎn)品有價格上調(diào)，德國子公司利潤率高于母公司平均，并表后對毛利率亦有提升作用。Q1 期間費(fèi)用增加較多一定程度影響凈利率，銷售費(fèi)用同比增加34%，因股權(quán)激勵攤銷成本增加，管理費(fèi)用同比增加75%。
被動元件及材料、手機(jī)陶瓷后蓋兩項(xiàng)業(yè)務(wù)全年有望超預(yù)期
MLCC 及陶瓷基片自2017 年以來漲價缺貨不斷醞釀，公司訂單供不應(yīng)求并積極擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)全年受益漲價周期；OPPO R15 與小米MIX 2s 款機(jī)型發(fā)售后市場反饋良好，銷量可觀，判斷陶瓷機(jī)殼4月開始批量備貨，后續(xù)不排除備貨量上調(diào)及其他終端品牌導(dǎo)入的可能；陶瓷插芯及陶瓷封裝基座穩(wěn)定擴(kuò)大市占率的同時將發(fā)力5G建設(shè)。判斷18 年多項(xiàng)產(chǎn)品有超預(yù)期的可能，Q2 開始業(yè)績逐季向好，全年有望實(shí)現(xiàn)高增長。
盈利預(yù)測及評級
預(yù)計(jì)2018-2020 年凈利潤分別為15.07、19.99、25.69 億，eps分別為0.87、1.15、1.48 元/股，PE 分別為26、20、15X，按照18 年33 倍PE 目標(biāo)價28.55 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
光通信市場需求不達(dá)預(yù)期、手機(jī)外觀件推廣不達(dá)預(yù)期
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