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分項(xiàng)業(yè)務(wù)中（1）通信部件收入13 億，同比下滑4%，判斷其中陶瓷插芯業(yè)務(wù)因2017 年降價(jià)搶份額，同比大幅下滑，當(dāng)前價(jià)格止跌，18 出貨量有望增長(zhǎng)10-20%，未來(lái)受益5G 商用推進(jìn)有望量?jī)r(jià)齊升；手機(jī)陶瓷外觀件17 年收入規(guī)模較16 年大幅度增加；因公司粉體自制能力及產(chǎn)品良率提升，營(yíng)業(yè)成本同比下降7.75%，毛利率同比增加1.74 個(gè)百分點(diǎn)。（2）半導(dǎo)體部件收入7.4 億，同比增加22%，判斷其中陶瓷封裝基座收入大幅增加45-50%，指紋識(shí)別蓋板收入與16 年持平，毛利率同比下降4.48 個(gè)百分點(diǎn)，主要為指紋識(shí)別蓋板業(yè)務(wù)降價(jià)拖累，陶瓷封裝基座價(jià)格趨勢(shì)良好。（3）電子元件材料（陶瓷基片、陶瓷基體等）及電阻、壓縮機(jī)部件受益下游白色家電、汽車電子、智能家居等行業(yè)自然增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)20-30%的收入增速，預(yù)計(jì)2018 年仍將持續(xù)。（4）MLCC 受益漲價(jià)周期，判斷收入規(guī)模達(dá)2 億以上，同比大增超50%。（5）燃料電池部件受單一客戶影響，收入9400 萬(wàn)，同比下降56%，美國(guó)恢復(fù)能源補(bǔ)貼后收入有望恢復(fù)。
    2、手機(jī)后蓋驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)短期增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期值得期待
    2017 年公司推進(jìn)陶瓷后蓋、陶瓷基片及陶瓷封裝基座擴(kuò)產(chǎn)，固定資產(chǎn)同比增加45%，有望在18-19 年形成效益，手機(jī)陶瓷后蓋物理性能、良率、產(chǎn)能持續(xù)提升，今年國(guó)產(chǎn)手機(jī)終端品牌導(dǎo)入順利，預(yù)計(jì)市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司高度重視研發(fā)，通過推進(jìn)研發(fā)新品增強(qiáng)發(fā)展后勁，2017 年研發(fā)投入同比增加9.8%，占收入比例3.6%，新聘任近300 名工程師，擁有專職研發(fā)人員八百余人，新產(chǎn)品中濾波器陶瓷封裝基座、電阻漿料、陶瓷劈刀等新品有望逐步量產(chǎn)。
    3、外延加強(qiáng)技術(shù)協(xié)同，微密斯點(diǎn)膠成長(zhǎng)前景良好
    公司2017 年7 月公司以3 倍PB 約3.8 億元對(duì)價(jià)收購(gòu)德國(guó)微密斯100%股權(quán)（一攬子交易），微密斯主要產(chǎn)品點(diǎn)膠閥在汽車、醫(yī)藥、智能手機(jī)等領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，2017 年8-12 月收入7382 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)2883 萬(wàn)，凈利率39%，收購(gòu)后有望與三環(huán)現(xiàn)有材料技術(shù)形成協(xié)同，并進(jìn)一步打開大陸市場(chǎng)，發(fā)展前景好。
    4、盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)
    公司深化改革人才激勵(lì)機(jī)制，通過實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃及提升工資福利待遇等措施形成利益綁定，內(nèi)生及外延增長(zhǎng)動(dòng)能足。暫不考慮IC 封裝陶瓷劈刀、電阻漿料等新產(chǎn)品量產(chǎn)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)公司2018-2020 年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.06、19.18、24.95 億元，EPS 分別為0.87、1.10、1.43 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為27、21、16X，按照18 年33 倍PE 目標(biāo)價(jià)28.55 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下行、5G 商用進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、新產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)導(dǎo)入進(jìn)度不達(dá)預(yù)期