>> 方正證券-三環(huán)集團(tuán)（300408）扣非凈利潤大幅增長，多項陶瓷業(yè)務(wù)發(fā)力-180828
| 上傳日期： |
2018/8/29 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
段迎晟，蘭飛 |
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此外，公司上半年非經(jīng)常性損益較少，今年僅2700 萬元，去年同期為6200 萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為5.24 億，同比增長42.42%。二季度扣非凈利為2.74 億元，同比增長70%。公司上半年取得如此好的業(yè)績主要是陶瓷插芯價格已經(jīng)企穩(wěn)，銷量和市場份額提升；MLCC、PKG 陶瓷封裝基座等產(chǎn)品穩(wěn)定增長；陶瓷外觀件上半年出貨量同比大增，突破多家品牌手機(jī)廠商；
2、多項陶瓷業(yè)務(wù)都貢獻(xiàn)業(yè)績，陶瓷后蓋打入新手機(jī)廠商
陶瓷插芯價格企穩(wěn)，插芯降價風(fēng)險去除，其他多項陶瓷業(yè)務(wù)齊發(fā)力，多條業(yè)務(wù)線穩(wěn)定增長，公司實現(xiàn)快速增長。陶瓷插芯經(jīng)歷數(shù)年降價，目前已占全球主要市場份額，價格已經(jīng)企穩(wěn)。目前5G 標(biāo)準(zhǔn)即將確定，新型MT 插芯有望放量，MT 插芯的價格是原有插芯價格的數(shù)倍，全球陶瓷插芯需求在明年有望出現(xiàn)明顯增長，公司將直接受益。
MLCC 產(chǎn)業(yè)因為全球供應(yīng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，產(chǎn)品短期供不應(yīng)求，價格上漲而且漲價有望持續(xù)到19 年，公司MLCC 業(yè)務(wù)提升了稼動率，提升了產(chǎn)量，實現(xiàn)了銷售額和利潤率的大幅度增長。
在PKG 基片產(chǎn)品方面，因為汽車電子化的升級、LED 照明滲透率提升、物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展拉動了了公司陶瓷基片的銷售。三環(huán)的PKG 產(chǎn)品優(yōu)勢明顯，產(chǎn)品質(zhì)量不輸日本廠商，產(chǎn)品已經(jīng)打入美國主流廠商，公司市場份額逐步提升。目前除了晶振用PKG外，公司還在MWC 上展出了SAW 濾波器、COMS 等高端PKG 產(chǎn)品，技術(shù)跟進(jìn)快，未來市場空間被進(jìn)一步打開。
陶瓷外觀件因為上半年小米以及OPPO 相關(guān)手機(jī)銷售旺盛，該業(yè)務(wù)銷售同比大增。長期來看，各個手機(jī)廠商都在發(fā)力高端手機(jī)，希望通過高端手機(jī)提升品牌價值，提升手機(jī)銷售價格，陶瓷外觀件也是手機(jī)創(chuàng)新的重要方向。隨著更多的廠商采用陶瓷外觀件，三環(huán)的陶瓷外觀件業(yè)務(wù)有望出現(xiàn)高增長。此外，由于公司有陶瓷基礎(chǔ)材料核心技術(shù)，如IC 陶瓷劈刀、電子漿料、熱敏打印模組等產(chǎn)品今年持續(xù)增長，并且長期增長空間巨大。
3、盈利預(yù)測、估值與評級
三環(huán)集團(tuán)作為中國電子陶瓷行業(yè)龍頭，也是國內(nèi)唯一一家實現(xiàn)高度垂直一體化的尖端陶瓷企業(yè)。公司深耕陶瓷產(chǎn)業(yè)多年，多個產(chǎn)品產(chǎn)銷量已經(jīng)為全球第一。投資者一直擔(dān)心的陶瓷插芯產(chǎn)品在經(jīng)歷2016-2017年的大幅度降價后，價格已經(jīng)企穩(wěn)，而且即將來臨的5G建設(shè)將大幅度提升陶瓷插芯的價值量和需求量；PKG陶瓷封裝基座進(jìn)口替代邏輯強；手機(jī)高端化趨勢明顯，陶瓷后蓋指數(shù)式增長。公司有望在2018年步入高速增長通道。我們預(yù)計公司歸母凈利潤未來三年復(fù)合增長率達(dá)到35%，2018-2020年歸母凈利潤為15.29 /20.46/27億元，對應(yīng)EPS分別為0.88/1.18/1.56元。我們給予三環(huán)集團(tuán)對應(yīng)2018年35X PE，給予"強烈推薦"評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險；產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)速度不達(dá)預(yù)期。
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