>> 太平洋證券-三環(huán)集團（300408）產(chǎn)銷兩旺帶來二季度高增長，未來繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展-180712
| 上傳日期： |
2018/7/15 |
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作者： |
劉翔 |
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2018 年歸屬于上市公司的凈利潤5.37-5.80 億元，同比增加25%-35%，中值30%；2018 年Q2歸屬于上市公司的凈利潤2.85-3.28 億元，中值3.07 億元，同比增長44%-66%，中值55%?？紤]到2018 年股權(quán)激勵費用每季度攤銷1902.95萬元，研發(fā)費用投入增加，實際內(nèi)生增速更高。
產(chǎn)能有序投放，帶來可持續(xù)的穩(wěn)健成長。 2018Q1 年公司在建工程3.84億元，同比增加48.67%,主要的產(chǎn)能擴張集中在陶瓷背殼、MLCC、PKG、陶瓷基片，進入二季度產(chǎn)能有序釋放，帶來業(yè)績高增長，并且具有可持續(xù)性。高速增長的業(yè)務(wù)主要體現(xiàn)在如下方面：1）手機陶瓷外觀件，手機背殼進入小米MIX2S，Oppo，展望下半年有望更多的手機廠商推出新的陶瓷手機機型，帶來持續(xù)成長；2）陶瓷封裝基座有序擴產(chǎn)，進口替代趨勢明顯，目前以晶振為主，未來可應(yīng)用到濾波器、CMOS 圖像傳感器、射頻封裝等領(lǐng)域，未來擴張品類與提升份額；3）MLCC量價齊升，今年產(chǎn)能擴張，未來往高端產(chǎn)品拓展；4）陶瓷基片供不應(yīng)求，產(chǎn)能翻倍。此外，公司的壓電噴射閥、陶瓷劈刀、電子漿料、燃料電池等逐漸打開市場，釋放業(yè)績。
基于“材料+”戰(zhàn)略，基于內(nèi)生外延不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，打造具有國際影響力的“先進材料專家”。內(nèi)生發(fā)展方面，公司一方面基于陶瓷材料，發(fā)展基于陶瓷材料的產(chǎn)品，另一方面基于非陶瓷材料拓展，如功能電子材料，特種應(yīng)用玻璃等產(chǎn)品，公司 2012 年成立了三環(huán)研究院，加強公司研發(fā)，公司今年大力招攬人才加強研發(fā)。公司新推出2個新產(chǎn)品，近年來公司新產(chǎn)品推出速度不斷加快。外延方面，積極推進以技術(shù)創(chuàng)新為核心、產(chǎn)品實力、市場規(guī)模、行業(yè)前景為導向的外延并購。2017 年收購微密斯，加快了公司國際化進程，也實現(xiàn)了與公司現(xiàn)有工藝協(xié)同，促進技術(shù)升級，推動更創(chuàng)新，公司未來會繼續(xù)推進與主業(yè)協(xié)同的外延并購。
研發(fā)制造打造高壁壘先進材料平臺，產(chǎn)品梯度有序穩(wěn)健發(fā)展。我們始終強調(diào)三環(huán)集團通過材料+設(shè)備+工藝構(gòu)建高壁壘平臺，產(chǎn)品可擴展性強，通過內(nèi)生+外延的方式，進行產(chǎn)品品類拓展與全球市場開拓。產(chǎn)品梯度合理，中長期穩(wěn)健發(fā)展可期待，未來邁向千億市值。成熟穩(wěn)定類產(chǎn)品包括陶瓷光纖插芯、接線端子、電阻，帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流；快速成長類產(chǎn)品包括陶瓷外觀件、封裝基座、MLCC、基片、燃料電池、陶瓷劈刀、壓電噴射閥、電子漿料，帶來公司中期成長；儲備類產(chǎn)品包括電堆、熱敏打印頭、新型漿料等帶來公司長期發(fā)展。
投資建議與評級：預18-20 年公司凈利潤分別為15.22/19.82 /25.02億元， EPS 分別為 0.87/1.14/1.44 元，當前股價對應(yīng) PE 分別為29.85/22.93/18.16 倍，維持買入評級。
風險提示：陶瓷背殼進展不及預期，公司新產(chǎn)品研發(fā)與銷售不及預期。
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