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        簡(jiǎn)評(píng)
        國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)低迷，公司配套車型銷量下滑
        根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018  年1-9  月國(guó)內(nèi)乘用車批發(fā)銷量1691.44  萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)1.0%。其中9  月份銷量202.47  萬(wàn)輛，同比下降12.0%。乘用車市場(chǎng)保持低迷狀態(tài)。因?yàn)楣咀钚屡涮总囆偷馁Y料較難獲得，所以我們根據(jù)公司招股書(shū)中披露的配套車型（截止到2017H1），梳理了這些車型前三季度的銷量。根據(jù)我們估算前三季度公司配套車型銷量同比下降18%。凈利率下降主要是因?yàn)檠邪l(fā)費(fèi)用增加。2018  年前三季度研發(fā)費(fèi)用4.03  億元，同比增長(zhǎng)31.32%。
        智能駕駛項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。公司的高清環(huán)視系統(tǒng)、T-BOX、全自動(dòng)泊車系統(tǒng)等產(chǎn)品已經(jīng)量產(chǎn)并逐步交付，毫米波雷達(dá)自動(dòng)化生產(chǎn)線搭建完成并達(dá)到可量產(chǎn)狀態(tài)。智能駕駛方面還和小鵬汽車簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，為小鵬汽車提供自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，支持小鵬汽車新款車型的L3  自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的研發(fā)。公司“智能駕駛輔助系統(tǒng)智能制造試點(diǎn)示范項(xiàng)目”入選了工信部2018  年智能制造試點(diǎn)示范項(xiàng)目，是廣東省僅有的5  家上榜企業(yè)之一。
        政策、資金大力推進(jìn)，自動(dòng)駕駛穩(wěn)步落地。從1  月份發(fā)改委發(fā)布《智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略》至今自動(dòng)駕駛在加速落地。9  月19  日中國(guó)首條5G  自動(dòng)駕駛車輛道路對(duì)外開(kāi)放，該道路由北京房山區(qū)政府與中國(guó)移動(dòng)聯(lián)合打造，設(shè)有10  個(gè)5G  基站、4  套智能交通控制系統(tǒng)、32  個(gè)車路協(xié)同（V2X）信息采集點(diǎn)位、115  個(gè)智能感知設(shè)備。9  月27  日，百度、聯(lián)通、華為在在中國(guó)國(guó)際信息通信展覽會(huì)開(kāi)展基于5G  網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的自動(dòng)駕駛和遠(yuǎn)程駕駛演示。
        盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮到今年車市相對(duì)低迷，車企放緩了新車型的投放，以及公司加大了研發(fā)投入，因此我們調(diào)低了今年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2018  到2020  年EPS  分別為0.74、0.92、1.14，對(duì)應(yīng)PE  分別為23  倍、19  倍、15  倍。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量增速放緩、ADAS  技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期