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第三季度，公司整體毛利率為38.8%，比去年同期微升0.1個(gè)百分點(diǎn)。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所提升，  2018  年前三季度為5.6%，去年同期為5.0%；2018  年第三季度為6.1%，去年同期為5.0%。前三季度管理費(fèi)用率為8.2%（包含1.2%的研發(fā)費(fèi)用率），同比增長(zhǎng)0.5  個(gè)百分點(diǎn)。2018年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量14.48  億度，同比增長(zhǎng)8.7%；實(shí)現(xiàn)污水處理量4.79  億噸，日均處理量為175.48  萬(wàn)噸。
        項(xiàng)目拓展加速，夯實(shí)固廢處理重點(diǎn)業(yè)務(wù)，保障公司利潤(rùn)逐步釋放：公司2018年9  月27  日公告，中標(biāo)晉中市市城區(qū)生活垃圾焚燒發(fā)電PPP  項(xiàng)目，處理產(chǎn)能為1200  噸/日。同時(shí)簽訂成都寶林環(huán)保發(fā)電廠項(xiàng)目，處理產(chǎn)能為1500  噸/日。假設(shè)兩年左右的建設(shè)期，我們預(yù)測(cè)兩個(gè)項(xiàng)目將分別于2020、2021  年投產(chǎn)。2018  年以來(lái)公司拓展加速，2018  年累計(jì)中標(biāo)垃圾焚燒發(fā)電7650  噸/日，包括：寧波奉化項(xiàng)目（1200  噸/日），上海天馬二期項(xiàng)目（1500  噸/日），漳州二期項(xiàng)目（750  噸/日），金華市項(xiàng)目（3000  噸/日），晉中市項(xiàng)目（1200噸/日）。公司的在建/在手垃圾焚燒產(chǎn)能充沛，共13350  噸/日（86%的現(xiàn)有產(chǎn)能）。我們預(yù)計(jì)公司2019-2021  年有望投產(chǎn)4650、1500、6150  噸/日，2019-2021  年垃圾焚燒處理產(chǎn)能復(fù)合增速達(dá)到19.0%，有力保障公司利潤(rùn)逐步釋放。
        財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
        我們根據(jù)公司在手項(xiàng)目調(diào)整了產(chǎn)能投產(chǎn)計(jì)劃表，調(diào)低了公司環(huán)保業(yè)務(wù)毛利率，提高了管理費(fèi)用率和營(yíng)業(yè)所得稅率等。我們預(yù)測(cè)公司2018-2020  年EPS為0.79/0.90/1.01  元（前值為0.82/1.01/1.25  元），根據(jù)可比公司2018  年20  倍PE，給予目標(biāo)價(jià)15.8  元（以前為19.68  元），維持買入。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期；資產(chǎn)整合低于預(yù)期；新項(xiàng)目拓展不達(dá)預(yù)期